天翔环境:收获首个市政污泥EPC项目,海外技术成功落地

事件:公司预中标甘肃省武威市凉州区城区污水处理厂污泥无害化处理工程EPC总承包项目,项目投资总额7241.85万元。对此,点评如下:

    收获首个市政污泥EPC项目,海外技术在国内成功落地。项目将采用美国圣骑士和德国AS公司污泥高级厌氧消化+热电联产“零能耗”工艺方案,拟新建高级厌氧消化+热电联产污泥无害化处理厂1座及附属设施,征地50亩,污泥处理规模每天80吨(含水率80%)。项目总投资7241.85万元,预计将于2017年底建成。近年来,公司通过海外收购,完成了污泥处理相关技术的储备。2014年公司收购拥有污泥热水解、消化、磷资源回收等专利技术的德国CNP公司45%股权;2015年收购北美领先的污水污泥处置设备与服务提供商美国圣骑士公司。美国圣骑士在污水污泥处理领域拥有多个项目成功经验。2016年3月1日,美国圣骑士公司承担的位于美国威斯康辛州基诺沙污水处理厂世界首个ENGREG?“零能耗”污泥处理(EPC)项目投产运行。2016年7月,美国圣骑士中标纽约市26thWard污水厂升级改造项目,合同金额879万美元,该项目为美国最大市政污泥脱水项目。此次中标凉州区污泥处理EPC项目,标志着公司的海外技术成功在国内落地,公司通过收购海外先进技术拓展国内市场的策略成效持续显现。

    重视公司由设备供应商向工程总承包商的的角色转变。公司传统的离心机设备广泛应用于市政污水污泥处理领域。借鉴圣骑士公司在国外的成功项目经验和技术优势,公司成功从设备供应商转型工程总承包商。这一点在公司中标的两个PPP项目中亦得到充分体现。凭借传统高端装备制造优势,并引入国外成熟的工艺技术,获取国内EPC项目订单。更为重要的是,公司成功延伸了产业链,拓宽业务范围,打开了新的市场空间。

    污泥行业由“重水轻泥”向“泥水并重”转变,有望释放五百亿级市场。变化一:中东部地区地价上升,填埋产能下降,原有处理模式难以为继,构成对污泥进行深度脱水的现实需求。变化二:《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》发布,行业由“重水轻泥”向“泥水并重”转变。显著提高政府作为责任主体的积极性;变化三:污水处理费提升趋势加速,解决无源之水难题。《规划》发布后,2017年我国大中城市污水处理费上升明显提速,污水处理费的提升将从根本上改变污水厂“有心无力”的现状。《规划》测算,十三五期间,新增或改造污泥无害化处理处置设施投资294亿元,十三五期间工程市场将接近300亿元。若目标完成,十三五期间运营市场整体亦高达170亿元,两者合计将提供每年接近百亿市场增量。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018年净利润分别为3.80亿、5.14亿。公司当前备考市值101亿(不考虑配套募资),对应估值27倍、20倍。公司预中标首个市政污泥EPC项目,海外技术成功在国内落地;公司由设备供应商向工程总承包商转变,打开新的市场空间;十三五期间污泥处理由“重水轻泥”向“泥水并重”转变,有望释放五百亿市场空间;大股东增持均价23.71元/股,目前股价折价24%奠定极高安全边际,维持增持评级。

    风险提示:增发收购进度滞后,项目推进不及预期