上海石化2017年一季报点评:一季度业绩符合预期,炼化黄金周期延续

投资要点:

    维持增持评级。我们保持2017年公司净利润在60亿元以上的判断,维持2017/2018/2019年EPS为0.61/0.64/0.57元的预测。维持目标价9.12元,增持。

    公司一季度业绩大幅增长符合预期。报告期内公司实现营业收入225.7亿元,同比增加36.26%;归属于母公司净利润19.29亿元,同比增加68.42%。公司三费占比4.03%,较去年同期的5.66%略有上升。

    由于报告期内盈利增加,现金流改善货币资金增加,利息收入增加使得财务费用从去年同期的759万元下降至-4403万元。同时报告期内联营企业上海赛科盈利状况较好投资收益同比增加70.53%。

    一季度各产品价格上涨,化工业务延续高景气度。根据公司披露石油类产品柴油,汽油,航空煤油价格上涨20%,19%,48%。化工产品乙烯,对二甲苯,苯,乙二醇上涨36%,26%,77%,46%。聚乙烯,聚丙烯,聚酯切片上涨17%,27%,33%。同时化工产品价差相对四季度进一步扩大;乙烯,丙烯,丁二烯与石脑油的裂解价差环比增长17%,8%,92%。根据我们测算化工业务环比增加约3.19亿元净利润。我们认为2017年化工业务高景气度延续,但2017年底美国Dow,Exxon,Westlake等乙烷制乙烯装置的投产给未来产品价格带来一定压力。

    炼化行业黄金周期仍未过去。我们认为5月OPEC减产延期是大概率事件,页岩油受制于管道运能等因素增产空间有限,油价均价全年将保持在50-60美元/桶,对炼化企业来说高景气度仍将持续。

    风险因素:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。