鄂武商A2017年一季报点评:一季报略超预期,经营效率继续提升

投资建议:公司2017年一季报扣非净利润增速24.03%,略超市场预期,三项费用率继续下降,强效激励机制与优质基本面促使经营效率进一步提升,继续看好公司2017 年达成限制性股权激励解锁条件,且新零售合作、新业务推进带来估值回升,将成为公司长期投资逻辑。

    维持公司2017-2019 年EPS 为2.03/2.21/2.42 元,目标价30 元,“增持”评级。

    收入保持小幅增长,经营效率仍在继续提升。公司2017 年一季度实现营收46.72 亿元,同比增长0.81%,归母净利润2.86 亿元,同比增长11.63%,扣非净利润2.83 亿元,同比增长24.03%,EPS0.49 元,略超市场预期。公司Q1 收入略增0.81%,估计主要增长来高端购物中心同店增速,与众圆等次新门店增长。公司毛利率20.97%,同比略降0.27pct,略有下降,但费用管控继续加强:销售费用率11.03%,同比下降1.07pct,管理费用率1.47%,同比下降0.32pct,主要系公司员工数减少(2016 年末员工总数较2015 年下降13%)带来薪酬减少。财务费用下降0.36pct,系归还短期借款,利息支出减少。

    强效激励机制+优质基本面,看好2017 年继续达成股权激励解锁条件。公司一季报扣非增速24.03%为2017 全年达成股权激励解锁条件打下坚实基础,有望进一步强化市场对公司业绩高增长预期。公司后续在新零售、新业态方面探索带来估值提升将成为长期投资逻辑。

    风险提示:行业持续下滑,梦时代广场建设不及预期。