凯撒旅游凯撒旅游2017年一季报点评:营收高位增长线下零售业务持续推进

业绩符合预期,增持。①公司继续拓展线下零售业务,营收增速继续高于行业;②成本端上升毛利率降低,但期间费用率释下降释放净利弹性。③品牌+资源优势+流量优势助公司提高市场份额,盈利能力有望持续向好。维持2017/18 年EPS 为0.56/0.74 元,维持目标价25 元。

    业绩简报:2017 年Q1 营收16.2 亿元/+31.78%,归母净利2322 万元/+43.45%,对应EPS0.03 元;业绩符合预期。

    行业增速放缓下营收继续高速增长,成本端上升毛利率降低,但期间费用率下降释放利润弹性。①公司继续拓展线下零售业务,营收实现快增;从中航信数据看出,欧洲游热度出现显著复苏,3 月增速达16.8%;我们看好二季度行业增速向上,公司环比增速或将更佳;②由于受到行业外部环境趋紧影响,成本端上升公司毛利率下降2.6pct 至16.99%。③期间费用率下降1.71pct 至13.75%,其中销售费用率/管理费用率均下降1.03pct;/财务费用率上升0.34pct,主要系贷款利息和汇兑损失增加所致。

    公司加大产品研发,市占率提升下盈利能力有望提升。①公司坚持渠道+产品+资源一体化发展,丰富产品广度和深度,在定制游、体育户外旅游、游学等方面加大产品研发力度;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口,并加大信息化投入;③大股东与二股东参与定增,并持续增持,目前价格与定增价及增持价倒挂,具有一定安全边际。

    风险提示:恐怖袭击、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。