济川药业2017年一季报点评:业绩持续稳健增长,产业整合值得期待

业绩持续稳健增长,维持公司增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入14.05亿元,同比快速增长21.46%,归母净利润2.91亿元,同比高速增长39.01%,扣非归母净利润2.57亿元,同比高速增长33.96%,符合预期。公司坚持推进“大品种战略”,并积极开展产业整合,未来业绩有望保持稳健增长,维持预计公司2017-2019年EPS为1.47/1.83/2.24元,参考行业同类公司2017年PE27X,上调公司分红除权后目标价至41元,维持公司增持评级。

    核心品种优势显著,推动业绩持续稳健增长。公司坚持“大品种战略”,公司核心品种蒲地蓝预计2016年收入增速25%以上,目前已成功新进入河北省医保目录(目前已累计进入8个省份区域),未来蒲地蓝有望通过增补进入更多地方医保目录,推动其继续保持快速增长。儿科品种同贝延续高增长态势,雷贝增速平稳。三拗片、蛋白琥珀酸铁口服溶液等潜力品种保持高速增长。

    产业整合初显成效,未来市场空间潜力显著。东科制药产业整合初显成效,东科制药的妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊等产品均实现了快速增长。2017年,东科制药的6个独家品种黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、参归养血片等品种进入河北省医保目录,独家产品甘海胃康胶囊等进入河南省医保目录。我们认为凭借强大的终端销售能力,东科系列潜力品种未来将逐步成为公司新的业绩增长点。

    风险提示:核心产品销售不及预期、招标降价等风险。