浙能电力:煤价高位运行致业绩下滑,经营环境向好利好公司业绩环比改善

事件描述

    公司披露2017年一季报:报告期内,公司实现营业收入109.72亿元,同比增长35.18%;实现归属于上市公司股东净利润9.35亿元,同比下降36.53%。

    事件评论

    营收受益于需求回暖及机组投产,煤价高位运行致业绩同比下降。2017年一季度受经济持续回暖影响,浙江省全社会用电量达到877.42亿千瓦时,同比上升6.44%;浙江省外购电量同比增长18.71%而输出电量同比增长39.72%,供需环境改善致浙江省火电利用小时同比上升68小时。公司作为浙江省内主要电源企业,报告期内发电量及上网电量同比增长21.81%和21.99%,助力公司营收同比增长。然而与上年同期相比,煤价于高位运行,受煤价上涨、发电量增长致煤耗上升等影响,报告期内公司营业成本同比增长60.37%,致公司毛利率同比下降13.86个百分点至11.77%,并进一步导致公司业绩下滑。

    浙江省需求强势、火电装机增量小、外来水电有望释放发电空间,公司有望持续受益于经营环境改善。浙江省2017年一季度用电增速达到6.44%,全年有望保持较高增速;据我们统计,浙江省2017年全年应无大型机组投产,火电利用小时摊薄效应有望减缓;且受拉尼娜现象影响,我国西南水电来水预计偏枯,浙江省外来水电有望释放发电空间。受上述影响,浙江省火电经营环境有望大幅改善,公司业绩有望呈现环比改善趋势。

    公司布局核电投资,未来有望长期受益于核电加速发展。公司目前参股核电站在运装机容量达到655.6万千瓦。公司核电发展节奏良好:近期来看,公司参股20%的三门核电站建设已接近尾声,预计2017-2018年投产;中期来看,参股10%的辽宁徐大堡核电站年内有望核准;远期来看,公司与国家核电合资成立国核浙能有限公司,拟共同开发核电项目在“十三五”期间国家大力推进核电发展的环境下,公司有望长期受益于核电加速发展。

    浙江省成为新一轮混改试点,公司有望受益于国改加速推进。2016年9月28日,国家发改委副主任刘鹤主持召开专题会,基本确立了国企改革首批试点“6+1”模式,除6大央企以外,浙江省是唯一一个地方性试点。公司作为地方性电力企业龙头,有望受益于浙江省国企改革推进。

    投资建议及估值:基于公司最新财务数据,我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年实现EPS0.325元、0.445元和0.537元,对应PE16.81倍、12.29倍和10.19倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:

    1.电力供需形势恶化风险;

    2.煤炭价格上涨风险。