威孚高科:一季度利润同比大增、新业务有望成亮点

平安观点:

    1季度毛利率同比下滑,三费率同比降低:公司1季度毛利率19.9%,同比下滑1.4个百分点。三费率10%,同比下滑3.1个百分点,其中管理费用率同比降低2.3个百分点,销售费用率同比减少1个百分点,财务费用率同比微增,公司成本控制优异,我们认为全年费用率有望同比降低。

    营收、净利润同比大增:1季度实现营收24.6亿元,同比增60.3%,归母净利润6.5亿,同比增59.2%,主要受益于下游重卡、轻卡较高景气度。投资收益实现4.7个亿,同比增44.8%,我们预计是因为重要参股公司博世汽柴受益于下游重卡行业高景气度以及轻卡行业一季度同比增速较高导致。

    重卡行业高景气度催化业绩成长,新业务有望成亮点:公司旗下重要参股公司RBCD订单饱满,将给公司贡献较大收益,预计二季度公司业绩增速依然有望维持较高水准,重卡高景气度和轻卡行业慢复苏有望刺激业绩正增长,排放升级有望进一步拉动后处理业务。公司汽油增压器产品也已开始批量供货,将成为公司汽车核心零部件发展新亮点。

    盈利预测与投资建议:公司受益于重卡景气度回升进入新一轮的业绩提升期,排放升级带动业绩成长,新布局产品也有望放量。账上现金流充足,2017年具备一定的外延并购预期。维持业绩预测为2017/2018/2019年EPS依次为1.97/2.20/2.39元,维持“推荐”评级。

    风险提示:商用车市场景气度不及预期。