兴业证券:自营业务投资收益超预期,预计2017年业绩增速高于行业

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王丛云 日期:2017-05-04

兴业证券2016年实现营业收入75.9亿,同比减少34.2%,实现归母净利润20.5亿,同比减少50.9%,业绩符合预期。2016年初公司完成配股,募集资金122.6亿,资本实力大幅提升,年末归母净资产达到316.9亿,较上年末增长71.2%,杠杆倍数为3.3倍,较上年末下降1倍;2016年加权平均ROE为6.9%,同比减少18.4个百分点。

    兴业证券2017年一季度实现营业收入19.6亿,同比增长12.9%,实现归母净利润6.8亿,同比增长35.3%,业绩超预期(原预计归母净利润同比增长5.8%),主要原因是自营业务投资收益超预期,以及子公司业绩贡献超预期。报告期末公司归母净资产为325.3亿,较上年末增长2.7%,杠杆倍数为3.3倍,与上年末持平;报告期加权平均ROE为2.1%,同比增加0.2个百分点。

    2016年公司主动资管业务能力提升,股票质押回购业务大幅增长。2016年证券市场表现和活跃度均弱于2015年,公司经纪业务和自营业务受到影响最大,收入分别同比减少56.6%和49.6%,其中经纪业务市场份额为1.38%,同比减少0.06个百分点,佣金率为万分之3.6,同比下降18.2%;2016年IPO发行加快,投行业务受益,但受到欣泰电气事件影响,股权项目暂停受理约2个月,IPO和定增合计承销规模为207.5亿,同比增长4.4%,弱于行业增速;资管业务主动管理类业务能力提升,业务机构优化,2016年末主动管理业务规模为595亿,同比增长79%,集合理财产品规模为383亿,较年初增长83.9%,定向资管业务规模下降,通道业务占比下降;股票质押回购规模逆势增长,年末待回购金额为259.5亿,同比增长63.7%。

    投资收益大幅增长是一季度业绩提升的主因。报告期公司经纪业务净收入同比减少22.1%,但市场份额回升至1.41%,佣金率维持平稳;投行业务净收入同比减少43.4%,主要是证券承销业务收入减少,其中债券承销规模为36.7亿,同比减少90%,股权承销规模为101.8亿,同比增长88.5%;自营业务实现投资收益(包含公允价值变动收益)8.2亿,同比增长660%。

    维持“增持”评级。2016年公司海外业务取得突破,兴证(香港)成功实现在香港联交所上市,为集团的国际化发展夯实了基础。2017年公司将坚定向着“2020,TOP10”的战略目标迈进,寻找突破口,推进业务发展,同时在2016年完成欣泰电气事件赔偿后,预计公司2017年业绩增速将高于行业。在2017年市场中性的假设下,考虑行业监管趋严以及成交金额可能下滑等因素,下调2017-2018年盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为24.9亿、28.3亿和31.8亿(原2017-2018年归母净利润预计为29亿和31.9亿),对应最新收盘价的PE分别为20倍、18倍和16倍。

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