合力泰:一季报净利增速193%,全年13亿净利可期
事件:4月28日,公司发布2017公司一季报,公司实现营业收入24亿元,较上年同期增长42%;净利润为2.1亿元,较上年同期增长193%;扣非净利润为1.5亿元,比上年同期增长113%。
客户进展及现金流暗示二季度增速可期。2016年,公司在大型手机方案商中的供货比例从0%增至10%-15%,客户拓展顺利,今年这一趋势有望延续。一季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金24.5亿,同比增长52%,与收入额基本匹配。而一季度公司经营性现金流净额为-2.8亿,季度末公司货币资金较年初减少49%,预付款增加89%,公司增加主要材料TFT配片、IC等产品的储备,既表明公司积极对冲今年以来的半导体涨价风险,也表明二季度销售预期高走。
两大因素支撑全年利润预期。公司预计2017上半年净利润区间4.5亿-5.4亿,同比增速44.5%-73.4%,新建项目摄像头、电子纸、生物识别逐步投产,产能进一步释放,产品结构及客户结构进一步优化,销售量及利润同比增长。我们认为公司全年业绩基本符合12.8亿的预期,原因:1)2016年,上下半年分别实现净利润3.1亿、5.6亿,新收购的子公司通常于半年后释放利润,珠海晨新于去年12月交割完毕,预计将于二季度中后期起业绩放量,因此上下半年的利润分成比例会低于行业惯例的4:6,下半年利润加成会好于预期。2)新产品指纹、摄像头仍处于客户导入期,2017年下半年市场拓展效应会比上半年更显著。
公司目标价24.6元,维持“买入”评级。2016年报中,公司披露了17年研发方向中高密度FPC、大尺寸屏幕、无线充电等新产品,均体现了对新收购子公司蓝沛的战略布局,有望提前兑现业绩。由于尚未披露具体投资情况,暂时维持公司在2017/2018/2019年收入177/264/347亿元,对应归母净利润12.8/17.8/24亿元。公司2017/2018/2019年全面摊薄每股收益为0.82/1.14/1.52元,CAGR37%。参考可比公司2017年平均PE30X,给予公司半年目标价24.6元。