碧水源:PPP加速落地与雄安新区催化促业绩增长

公司发布2016年报告:实现营业收入88.92亿元,同比增长70.54%;实现归母净利18.46亿元,同比增长35.55%。2017年一季度实现营收11.2亿元,同比增长77.5%;归母净利2.3亿元,同比增长554%,扣非后归母净利达8564万元,同比增长153%。

    点评:

    16年收入同比增长70.54%,主要系市政与给排水业务板块大幅增长导致。2016年公司实现营业收入88.92亿元,其中1)市政给排水工程业务实现业务收入41.62亿元,同比增长244.28%,是营收贡献最大的业务板块;2)污水处理整体解决业务实现营收44.97亿元,同比增长18.76%;3)净水器销售业务实现营收2.33亿元,同比增长6.50%。

    综合毛利率下滑9.81个百分点,主要系业务占比大的市政给排水板块毛利率受市场影响大幅下滑。分业务来看:1)市政给排水业务毛利下滑4.19个百分点,降至12.97%,因为市场上PPP项目增多质量下降,整体毛利率均下滑;2)污水综合处理毛利率47.57%,同比减少0.94%;3)净水器业务毛利率增加0.62%,至48.23%。

    PPP项目落地大年,公司在手订单充足,后续业绩有保障。16年公司新增项目订单总计336亿元,较2015年同比增长89.67%;2017年1季度新增387.15亿元,其中PPP订单65.25亿。项目呈现加速落地趋势,后续业绩得到充分保障。雄安新区设立有望加速订单放量,催化DF膜推广应用。

    雄安新区的设立将开启华北地区新一轮水治理高潮阶段,DF膜必将以其领先的技术优势,加速市场推广。

    盈利预测与评级:我们预计公司17-19年营业收入分别为134.49、184.28、264.00亿元;净利润25.04、33.86、51.01亿元;对应EPS分别为0.80、1.08、1.63元,给予“买入”评级。

    风险提示:政策执行不达预期,订单执行进度不达预期