中远海能:油运板块承压,拖累一季度业绩

油运行业承压,一季度业绩不佳

    公司公布2017年一季度业绩,营业总收入26.6亿元,同比下降38.75%;归属上市公司股东净利润5.6亿元,同比上升3.07%,其中非经常性净收益约267万元。营业总收入大幅下降的主要原因为公司于2016年上半年发生重大资产重组,上年同期调整后业绩包括原中海发展油气业务,干散货运业务和大连油运,而本期业绩包括原中海发展油气业务和大连油运。受全球油运行业运力过剩及运价下跌影响,拖累公司一季度业绩。

    供需增速不平衡,2017年新船交付持续

    我们预测2017年全球油运供给增速约4%,低于上年的6%;需求方面,受全球原油减产影响,2017年全球需求增速约1%,大幅低于2016年的4%。根据Clarksons统计,截止2017年3月,全球VL/ULCC新船订单量约2,660万DWT,其中预计2017年交付1,100万DWT;全球苏伊士型新船订单量约1,240万DWT,其中预计2017年交付940万DWT。由于大量的VLCC和苏伊士新船于2017年交付,我们预测2017年全球原油船舶运力增速约5.6%,海运原油需求增速约0.8%。

    运价下行,公司外贸油运业务盈利下滑;内贸油运较稳定

    受困全球油运行业供需矛盾加剧,油运运价出现明显下滑趋势。截止2017年3月,VLCC1年期租运价下跌至26,725美元/天,同比下跌37%。截止2016年,公司外贸油运业务收入占比约73%,受全球运价下滑影响,公司2017年外贸油运业务盈利将有所下滑。公司在内贸油运市场占较大优势,市场份额约55%,公司内贸油运业务盈利较为稳定。

    下调公司2017E-2018E盈利预测和目标价格区间

    受全球油运市场供需矛盾加剧及运价下行影响,我们下调了对公司2017/2018年盈利预测。我们预测公司2017E/2018E营业收入分别为98.8亿元和108.7亿元;归属母公司净利润分别为10.7亿元和13.4亿元;每股收益分别为0.27元和0.33元。我们基于PB估值法,给予公司1.00x-1.14x2017PB估值,对应目标价格区间7.07-8.06元。

    风险提示:油价上涨超过预期;运力交付超过预期;LNG项目进展推迟。