雪迪龙:新业务布局拖累业绩增速,智慧环保+VOCs开启新空间

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2017-05-04

归母净利润下滑26%,费用增长拖累业绩表现

    2016年公司实现营业收入9.98亿元,同比微降0.42%;实现归母净利润1.94亿元,同比大幅下滑26.25%。营收下降系脱硝市场需求下滑所致。拓展VOCs、智慧环保等新业务,致使销售费用同比增长16.63%;收购比利时ORTHODYNE公司及人员增加,导致管理费用大幅增长25.68%,拖累业绩表现。公司主营业务综合毛利率48.81%,下降3.08个百分点。

    运维服务高速增长,环境监测业务受脱硝影响下滑明显

    分业务看,2016年环境监测系统业务受脱硝监测需求下滑影响,收入同比下降10.23%至5.91亿元(占比59%),毛利率44.89%,下降5.22个百分点;系统改造及运营维护方面,受益于环保监察力度趋严与第三方运维市场扩容,公司运维订单高速增长,实现收入2.21亿元,同比大增48.30%,毛利率56.57%维持高位。

    拟定增募资9.44亿元,发力智慧环保+VOCs业务

    公司拟定增募资9.44亿元,发行不超过6538万股,增发底价14.44元/股,募投项目为公司重点发力的智慧环保及VOCs业务,将为未来新业务发展提供充足资金支持。此次定增公司拟投入6.8亿元建设10个智慧环保项目;同时伴随“十三五”VOCs市场空间打开,公司国产化VOCs产品优势明显,有望提升业绩弹性。

    继续推进第三期员工持股计划,短期承压不改长期看好

    不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.54、0.65元,对应PE分别为39、32、26倍。公司第二期员工持股计划完成购买,总金额3663万元,购买均价16.80元/股,公司将在17年继续推进第三期员工持股计划。伴随公司新业务布局完成、智慧环保推广及VOCs市场需求释放,公司有望快速回归增长轨道,给予“买入”评级。

    风险提示

    智慧环保及VOCs业务推进不及预期;定增进度不及预期;

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