东信威集团公司点评:买方信贷流程受阻导致业绩下滑,破除负面影响后或将迎来全面业务升级

事件:公司发布2016年报和2017一季报,2016年度营业收入30.88亿元,同比下滑13.6%;归母净利润15.27亿元,同比下滑19.69%;2017年一季度营业收入0.83亿元,同比下滑91.18%;归母净利润亏损2.77亿元,同比下滑159.77%。

    海外大客户重要订单影响业绩波动,一带一路通信市场领先企业地位未变:公司2016年海外客户收入占比接近90%,前五名客户销售额269,646.67万元,占年度销售总额87.32%。客户集中度较高,使得单一重要客户订单交付、收入确认将对公司单一报告期业绩产生重大影响。2016年营收负增长以及2017年一季度营收大幅下滑,主要原因为乌干达等地项目因为买方信贷流程暂停影响,不能确认收入,并非公司经营出现问题。我们认为,随着国家一带一路战略持续推进,通信网络建设将成为我国重要发力点,公司为一带一路沿线国家新兴运营商高起点开展“电信+互联网”全业务服务提供保障,行业前景依然向好,公司海外公网业务将持续为公司贡献丰厚利润。

    详细回应外界质疑,不利影响或将消散:公司同会计师事务所完成对公司内部及海外公司调查,正式对外界提出的一系列质疑进行回复。公司重点对柬埔寨信威与公司关系,买方信贷详细流程和会计方法,公司目前坏账情况进行细致的说明,消除了外界对于公司发展的各种疑云。公司未来发展将更加顺利:1、质疑消除后,公司正在进行的买方信贷业务流程将得以恢复,公司正常业务运转,营收继续保持增长;2、通过一次对公司深度探讨之后,短期的影响消退之后,反而会给公司注入更长久的信心。

    重大资产注入值得期待,全面业务升级或将开展:公司正积极进行新业务布局:1、公司自主建设和投资并购手段相结合,继续稳步推进“空天信息网络”战略,有望将公司从设备制造商转变升级为全天候信息服务商;2、公司实际控制人王靖投资天骄航空,深度布局发动机业务,公司公告即将进行重大资产重组,有望注入公司,新业务将给公司带来更多想象空间和发展潜力。

    盈利预测与投资建议:公司主营业务发展良好,消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局,预计公司2016-2018年的EPS为0.54元、0.58元、0.63元,对应 PE 27/25/23 X,给予“买入”评级。

    风险提示:海外公网业务发展减缓风险;海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款,造成公司承担代偿责任风险;持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险;公司不能及时偿还债务风险;卫星通信业务发展不及预期风险。