腾邦国际2016年报及2017年一季报点评:商旅板块发力,大旅游生态圈收获将至

事件:

    公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入12.80亿元,同比增长37.93%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长22.52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元,同比增长20.05%;基本每股收益0.33元,同比增长22.22%。公司拟每10股派发现金红利0.33元(含税)。公司同期发布2017年第一季度报告:实现营业收入5.84亿元,同比增长155.54%;归属上市公司股东净利润0.49亿元,同比增长16.81%。

    观点:

    商旅板块发力,助力营收高增长。

    2016年公司实现营业收入12.80亿元(+37.93%),其中商旅服务实现营收9.55亿元(+62.65%),在行业“提直降代”新政重新整合下,公司作为在机票B2B市场龙头企业市占率进一步提升,同时公司强化包机业务、旅游集团加速资源整合,TMC业务持续发展,推动旅游板块贡献利润,并且即将迎来收获期。

    金融业务方面,受行业政策以及监管趋严影响,实现营收3.26亿元(-4.59%),业绩贡献占比同比有所下降,16年小贷和P2P网贷分别实现净利润8688.49万元(-14.32%)和1081.77万元(-62.93%)。2016年公司整体毛利率下降,费用上升。公司整体毛利率49.35%(-8.22pct),其中商旅服务、金融服务分别下降3.78pct、7.75pct。销售、管理和财务费用同比分别增长27.16%、37.75%和44.03%,主要系员工工资、限制性股票成本摊销增长以及银行借款利息增加所致。

    旅游业务推动17Q1收入大增,收获之年开局良好。

    17Q1公司实现营业收入5.84亿元(+155.54%),归母净利润4894.23万元(+16.81%)。旅游业务是贡献收入增长的主力,此外捷达旅游于3月并表增厚Q1收入。经过腾邦国旅的扩张以及战略投资欣欣、八爪鱼和喜游国旅后,“资源+技术+业务”互补产生协同效应,大旅游生态链形成闭环,旅游板块收获之年开局良好,后期业绩值得期待。

    依托机票代理优势打造旅游产业闭环,“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈日臻完善

    (1)旅游端:战略投资旅游B2B龙头八爪鱼以及出境自由行平台玩途,完善线上旅游B端及C端布局,增加流量入口;收购出境游批发商捷达旅行和进一步增资喜游国旅(业绩承诺5000万),深化布局东南亚地区旅游市场,加强对目的地资源的获取。(2)金融端:保险业务持续发力,在获取保险经纪牌照后,公司参股设立的前海再保险及信美人寿已获核准;“腾付通”支付牌照获批续展至2021年底,与八爪鱼和欣欣的衔接已经完成;腾邦梧桐第二期在线旅游产业基金正在筹备中,一期基金的投资效益有望再现。(3)公司定增项目(O2O国际全渠道运营平台+差旅管理云平台)于16年12月获核准,17年4月27日收到核准批文,未来双平台的搭建将进一步深化线上线下无缝对接,为企业客户提供更具个性化的一站式差旅服务解决方案。

    结论:

    公司在稳固其在机票B2B领域领先地位的同时,不断通过内生+外延的方式整合行业资源,“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈日臻完善,加之定增批文落地,2017年即将迎来收获之年。此外,实控人于17年1月增持公司股份,彰显对未来发展信心。我们预计2017-2019年公司营业收入分别为18.3、23.1和28.79亿元,实现归属母公司净利润2.07、2.48和3.09亿元;对应EPS为0.37、0.45和0.56元;对应PE为44.45、37.12和29.83倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:票代政策变动因素、再保险业务不及预期、突发事件因素等。