海利得调研简报:三大主业全面向好,产能有序扩张保障未来业绩
事件:
近期对海利得(002206)进行了实地调研,就公司的业务状况进行了沟通和交流。
点评:
产能持续投放,保障业绩稳健增长。公司是涤纶工业丝龙头企业,主要业务包括涤纶工业丝、塑胶材料和帘子布三大类。2012以来,受益行业景气提升以及产品结构的优化,公司业绩保持了快速增长的态势,近4年的净利润复合增长率达30.59%。2016年公司业绩增长的主要动力来自于新项目投产带来的产能增长。公司全年共新增2万吨安全带丝、2万吨安全气囊丝、1.5万吨帘子布及配套的1.5万吨高模低收缩丝产能。在产能扩张的带动下,公司各项业务均实现较快增长,其中涤纶工业丝业务实现收入14.54亿元,同比增长12%,帘子布业务实现收入4.16亿元,同比增长77%。塑胶材料方面,新产品石塑地板于2016年初开始投向海外市场,随着市场的迅速打开,全年共实现收入1.07亿元,同比大幅增长771.18%。在产能释放以及新产品投放的带动下,2016年公司实现收入25.67亿元,同比增长21.01%,实现净利润2.55亿元,同比增长30.51%。
未来三年,公司各项业务产能均有一定的提升空间。一方面,2016年新投产的4万吨车用丝和1.5万吨帘子布项目负荷将继续提升,为公司带来业绩增量。另一方面,可转债项目中3万吨帘子布及4万吨高模低收缩丝项目将于未来三年陆续投产,此外石塑地板产能也在持续扩张,到2019年产能将由500万平方米扩大至1200万平方米。随着新增产能的不断释放,公司业绩有望进入新一轮增长期。
车用涤纶工业丝市场空间广阔。公司目前涤纶工业丝产能19万吨,包括4万吨安全带丝、3.25万吨安全气囊丝、5.6万吨高模低收缩丝以及6.15万吨非车用丝。随着2016年新增5.5万吨车用丝产能的投放,公司车用丝占比已达67%,位居全国第一。在全球汽车产量稳步增长以及安全要求不断提升的推动下,车用涤纶工业丝领域市场空间广阔。根据全球第一大汽车总成厂Autoliv的预测,未来全球汽车安全配件市场有望保持5%的复合增长,其中安全带丝增速预计在5%-10%。安全气囊丝方面,受益于对尼龙气囊丝的替代以及单车气囊数量的提升,涤纶安全气囊丝市场有望实现30%的复合增长。车用丝市场的快速增长有望保障公司新增产能的有效消化。
帘子布业务进入收获期,市场迅速打开。公司于2012年开始,依托自产的高品质高模低收缩丝为原丝涉足帘子布行业。帘子布领域同样具有极高的认证壁垒,经过5年的认证,公司目前已成为住友、米其林、固铂、韩泰、大陆、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商的供应商,帘子布业务开始实现盈利,进入放量阶段。2016年公司第二条帘子布生产线投产,产能达到了3万吨,推动了帘子布业务的快速增长。目前公司仍在继续推进多家客户和规格的认证,今年有望继续取得市场突破,为公司新增的3万吨帘子布及4万吨高模低收缩丝产能的消化做好充分准备。凭借原丝自给的优势,在产能增长的推动下,未来公司帘子布业务将保持快速增长势头。
石塑地板市场潜力巨大,有望成为新的利润增长点。公司传统塑胶材料市场竞争激烈,近年来公司积极培育石塑地板作为未来的潜力品种。相比传统地板,石塑地板具有种类多、防潮、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等优点,在欧美市场的占有率在30%以上,且需求仍处于快速增长阶段。公司石塑地板产品于2016年开始投向海外市场,迅速打开了欧美市场。2016年共实现收入1.07亿元,同比大幅增长771.18%。目前国内市场上石塑地板仍未普及,随着经济的发展以及人民生活水平的提高,未来国内市场空间同样广阔。公司目前拥有500万平方米产能,未来计划进一步扩产1200万平方米,目标销量超过10亿元。届时石塑地板有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.70元和0.93元,以4月21日收盘价19.46元计算,对应PE分别为27.85倍和20.92倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:新项目进度不及预期,市场开拓进度不及预期。