清新环境:业绩符合预期,大气治理专家

事件:公司发布2016年报,实现营收33.94亿元,同比增长49.66%;净利润7.44亿元,同比增长46.69%;每10股派发现金红利1元(含税)。同时发布2017一季报,实现营收6.72亿元,同比增长115.64%;净利润0.95亿元,同比增长11.60%。

    业绩稳健增长,蓝天保卫战受益标的。公司以工业烟气治理为主业,同时涉及节能和余热供应、资源综合利用等,集技术研发、工程设计、施工建设及运营服务为一体,近三年公司收入及净利润年复合增长率均约为70%左右。4月26日,国务院常务会议部署对大气重污染成因和治理开展集中攻关,打好蓝天保卫战,推动京津冀及周边地区空气质量持续改善,2017年是“大气十条”的考核年,公司作为大气治理专家,将明显受益。

    技术创新优势明显,SPC-3D技术市场占有率高。公司在电厂烟气脱硫领域保持绝对领先地位,核心技术SPC-3D具备较高的技术壁垒,在超低排放领域市场占有率较高。公司总装机量已超2000万kW,在2016年火电厂烟气脱硫新建、改造领域等多项指标上优势明显,预计公司未来2年在脱硫新建工程和技改的市场占有率都将维持在25%以上。

    积极布局非电领域,开辟新的业绩增长点。火电领域治理高峰过后,非电领域治理力度有望加强。去年公司非电大型机组和中小锅炉烟气改造业务增长超300%,非电领域显示出强劲的增长势头。非电领域涉及行业范围广,市场前景广阔。公司去年收购中铝旗下电厂,通过并购博惠通进入石化领域,积极开辟新的业绩增长点。

    拓展国际业务,顺应“一带一路”战略。公司在开拓国际市场工程业务的同时,将波兰子公司等平台作为对外服务交流的窗口,结合国家“一带一路”战略,发挥技术与资本优势,积极参与国际竞争,循序渐进开展国际业务对接和合作,实现产业清新、可持续发展。

    估值与评级。公司是综合性的烟气治理龙头,通过投资并购积极布局新增长点,在京津冀一体化、打赢蓝天保卫战的大背景下,看好公司的发展前景。我们预测公司2017-2019年摊薄EPS分别为0.94元、1.20和1.48元,对应PE分别为24X、19X和15X。若2018年给予25倍PE,公司目标价格为30元,首次给予“买入”评级。

    风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;行业政策风险。