曲美家居:业绩略超预期,关注“你+生活馆”拓展

公司发布一季报,2017年1季度实现营收3.43亿元,同比增长37.61%;净利润2,492万元,同比增长58.71%;扣非后净利润2,302万元,同比增长82.10%。

    支撑评级的要点

    “新曲美”战略落地推动收入继续高增长。公司于去年全面推进“新曲美”战略落地,实现8大生活馆产品的改型定制化,产品力得以增强;OAO模式全面导入终端门店,覆盖率超过90%,推动客单价增加;推出“空间由你而定”的产品策略,为客户提供全品类定制化的空间解决方案。在“新曲美”战略引导下,去年公司营收增速逐季提升,今年1季度继续高速增长37.71%。我们预计随着实木新系列和定制新系列在今年推出市场,以及大型生活馆的铺开,公司全年收入将维持高增长。

    毛利率同比下滑,管理费用率下降促使净利率提升。公司今年1季度毛利率为37.68%,较去年同期下降0.96个百分点,我们认为在原材料上涨的背景下属于正常现象,公司去年4季度仅对板式和沙发产品进行提价。1季度销售费用率为19.73%,财务费用率为-0.05%,基本与去年持平,管理费用率同比下降2.39个百分点,促使净利率提升0.96个百分点。

    积极拓展“你+生活馆”,提升业绩和品牌力。公司融合对家居美学和生活方式的理解,借助丰富的产品线、设计服务和OAO模式,于去年完成“你+生活馆”的研发,今年计划新增100家门店,彰显了积极的渠道扩张策略。“你+生活馆”通过空间定制服务和良好的消费体验,将颠覆消费者对于传统家具店的刻板印象,其全面扩张有望成为“新曲美”战略的里程碑,凸显公司的品牌理念,进一步提升品牌力。此外,大店模式有望带动销量高增长和客单价提升。

    评级面临的主要风险

    地产调控超预期。

    估值

    公司1季度营收和利润均快速增长,我们维持2017-2019年每股收益0.52、0.67、0.84的预测,维持目标价23.49元和买入评级。