建筑装饰行业:从部分大建筑央企Q4净利润增速下滑再谈国改带来的潜在估值提升机会

16年大建筑央企Q4归母净利润同比增速低于Q3累计增速数目有所增多。

    随着建筑工程公司16年年报的公布完毕,我们发现板块内9家大建筑央企中有6家出现第四季度增速低于当年前三季度累计增速的现象,而15年9家大建筑央企中仅有2家企业出现上述状况。16年大建筑央企在四季度归母净利润同比增速低于前三季度累计增速的概率要高于往年。

    Q4资产减值损失计提的加速和三项费用的增长是Q4单季净利润低于预期的主要原因。

    通过观察,第四季度资产减值损失计提的加速和销售期间费用的增长是Q4单季净利润增速低于预期的主要原因。而营收的延迟确认并非5家大建筑央企年报净利润低于预期的主因。此外,在A股351家央企的统计数据中,并未发现16年业绩低于预期的状况明显异于15年。

    卸下“负担”后,国改或迎来快速推进期。

    随着部分建筑央企资产减值的加速计提,未来资产质量无疑会得到相应提升,为央企的国改之路铺下又一块基石。而随着企业管理效率的进一步提升,建筑央企的国改推进速度或将超过市场预期,尤其在员工持股和股权激励方面,企业的业绩释放活力将被进一步激发。

    投资建议。

    本轮建筑行情根本逻辑-“资产荒下引起的国有建筑企业资产价格重估”和“投资的结构性变化和市场集中度提升带来的民营企业投资机会”目前并没有发生变化。大建筑央企板块内部关系复杂、利益交织,而国改通过员工持股和股权激励等形式将重新整理和组织固有的利益链条,有助于激发企业活力,提高企业净利率水平,这将带来大建筑央企的又一次估值提升机会。

    风险提示:混改推进不达预期,宏观经济下行