晨光生物:注重研发、布局大健康,业绩延续高增长

主业产销快速增长,棉籽贸易规模扩大,带动16 年业绩高增长

    公司主要从事天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大类产品的生产及销售,属于天然提取物细分行业。

    2016 年,公司主业色素/香辛料/营养及药用类产品实现营业收入11.40 亿元,同比增长50.76%,营收占比为53.25%。其中,辣椒红、辣椒精销量继续保持世界第一,其中辣椒红销量超3000 吨,辣椒精销量超900 吨。同时,公司叶黄素销量超过2 亿克,也达到了世界第一。此外,营养及药用提取物系列产品销售大幅增长,食品级叶黄素销量翻番,产销量约占国内市场的40%以上。

    棉籽类产品实现营业收入5.10 亿元,同比增长20.24%,营收占比达到23.80%。脱酚棉籽蛋白产品市场份额大幅提升;棉壳产品已成为食用菌行业知名品牌,工厂化客户订单达80%以上;棉籽油和棉短绒产品实现出口。

    此外,2016 年,公司其他业务收入4.86 亿元,同比大幅增长519.33%,毛利润0.63 亿元,同比增长414.64%。这部分主要是棉籽贸易类业务。

    在公司主要产品产销量大幅提升以及棉籽贸易业务规模扩大的带动下,公司2016 年实现营业收入21.41 亿元,同比大幅增长了68.89%,归母净利润9,247.40 万元,同比增长34.29%,实现了业绩的大幅增长。

    研发技改项目陆续完成,业绩延续高增长势头2017 年一季度,公司延续了高增长的势头。单季度实现营业收入6.03 亿元,同比增长24.39%,实现归母净利润3,469.14 万元,同比增长116.79%。

    公司非常注重研发,16 年全年研发投入8,270.05 万元,同比增长43.7%。截至2017 年一季度末,公司甜菊糖项目完成生产线改造,印度辣椒改造项目、葡萄籽预浸提改造项目和甜菊糖污水处理改造项目已完成改造,投入生产和使用,此外,叶黄素/番茄红素皂化改造项目正在进行中试,辣椒红皂脚综合利用项目和番茄红素晶体制备工艺已经完成了两轮中试,为公司未来业绩的高增长提供了技术上的保障。

    合资设立产业基金,坚定布局大健康领域2017 年4 月,公司与中能国华签署合作协议,合作出资设立大健康产业基金,首期产业基金规模1.32 亿元,其中,公司认缴1.3 亿元。该基金主要投资方向为医疗产业、保健品产业、健康管理产业以及新型健康产业等。

    大健康产业基金的设立,也表明了公司未来布局大健康领域的发展战略。

    盈利预测与估值

    公司主业产销快速增长,注重研发投入,未来业绩预计将延续高增长,同时公司通过设立产业基金,积极布局大健康领域,我们看好公司的未来发展。我们预计公司2017-2019 年营收增速为26.6%、22.8%和19.1%,净利润增速分别为66.0%、31.6%和22.1%,对应的EPS 分别为0.59、0.77 和0.94 元,目标价24.00 元,维持买入评级。