格力电器:收入增速受基数影响,费用率降低提振利润

公司公布一季报。

    1Q17公司实现营业收入300.4亿元,同比增长19.7%,归母净利润40.15亿元,同比增长27.1%,略超预期。

    内销增速带动整体销量,毛利率同比环比均提升。

    空调行业受益于补库存需求和地产旺销的带动而高增长,产业在线数据显示,1Q17格力空调内销量同比增长71%,份额为36.2%,同比提高1.8pct,出口量同比增长12%,份额为21.2%,同比下降0.2pct。考虑到1Q16收入基数较高,1Q17收入增速略低于前期预期,然而空调补库存行情将延续至2Q17,公司份额持续提升,且去年二季度基数低,预计2Q17收入有望延续较快增长。

    1Q17公司的毛利率为35.1%,同比提高了0.8pct,环比提高5.7pct,原因是新品推出改善销售结构;同期销售费用率和管理费用率分别为14.8%和4.6%,同比下降2.8pct和0.3pct。财务费用同比增加了10.2亿元,主要原因是汇兑收益减少。投资收益增加了3.5亿元,主要由于远期外汇交易实现的收益增加所致。营业外收入同比下降1.23亿元。公司单季净利率为13.4%,同比增长0.8pct。

    公司的应收账款和存货周转速度同比下降,单季经营性现金流净额为87.8亿元,同比增长43.5%,依然充沛。其他流动负债为616.8亿元,环比增长19亿元。预收款项为134亿元,与去年同期基本持平。

    盈利预测和投资建议。

    公司在零售端的销售份额持续提升,电商和智能产品得到强化,规模效应和品牌影响力带来高利润率,分红高。预计公司2017-2019年净利润为187、212和235亿元,同比增长21.5%、13.2%和10.7%。现价对应2017年估值为10.6倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,出口拓展低于预期。