桂林旅游2017一季报点评:营销驱动游客高增长业绩实现减亏

本报告导读:

    Q1公司受益春晚营销游客人次和收入实现快速增长,后续资产剥离与潜在优质资源整合均有预期。

    投资要点:

    公司业绩本期实现减亏,维持增持评级。①春晚营销等带来游客大增,营业收入表现良好;②海航入股后将改善公司经营效率,资本运作存在预期。③桂林市优质资源丰富,公司作为上市平台有望进行资产整合,同时漓江千古情增量项目有望带来新增长点。维持2017/18年EPS0.15/0.16元,对应目标价15.18元。

    业绩简述:公司2017Q1营收1.2亿元/+24.05%%,实现归母净利-154万元,归母扣非净利-733万元;EPS为-0.004元,业绩表现符合预期。

    游客数大幅增长,盈利有所改善。①受春节营销宣传影响,桂林Q1全市接待游客1751万人次/+53.5%,其中公司共接待游客202.11万人次/+17.15%,带来收入大幅增长。②公司实际第一大股东桂林旅游发展总公司截至本期末尚未支付关于七星公园、象山景点门票分成款1681万元,本期计提的坏账准备同比增加;同时,公司本期收到600万贷款贴息,有效改善净利。③公司营改增使得相关税费减少约250万元,同时毛利水平有所提升+2.55pct。

    旅游资源升级,资产剥离整合存在预期。①漓江相关旅游资源进行全面升级:漓江游船升级改造,休闲娱乐功能全面丰富。②公司旗下丰鱼岩公司资产剥离计划稳步推进,其余亏损子公司也有剥离预期,使得公司业绩有望提振。③海航已成为公司第二大股东,在资本运作和经营管理提升上将给公司带来有效帮助;桂林市旅游资源丰富,酒店、景区、公园等后续存有资源整合预期。同时,公司与宋城合资打造的桂林千古情也已完成征地工作,2017H1将开工建设。

    风险提示:天气因素等对客流的不利影响;资源整合进度不及预期。