中国长城:重组完成,自主可控巨轮即将起航

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:高宏博 日期:2017-05-03

重组完成,2017年一季度四家报表正式合并

    中国长城发布2016年年度业绩报告,2016年营业收入为691.28亿元,较上年同期减5.22%;归母净利润为3314.78万元,上年同期亏损3566.67万元;扣非归母净利润为3815.54万元,上年同期亏损3746万元。同时公司发布2017年一季度业绩报告,报告期内营业收入为24.18亿元,较上年同期减85.58%;归母净利润为1.5亿元,较上年同期增213.52%;扣非归母净利润为1.16亿元,较上年同期增491.90%。

    冠捷亏损置出,军工收入增加,净利润大幅增长

    公司2016年实施了重大资产重组,将长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出,并于2017年1月实施完成。截止2016年12月31日,重大资产重组尚未完成,公司2016年净利润扭亏主要是由于公司对海外电视业务进行了大幅改革,通过改善通路库存监控管理、强化市场波动应对能力和加强产品研发设计等措施,海外电视业务转好所致。2017年一季度,随着整合完成,合并报表范围发生了较大变化,公司收入减少主要是由于合并范围减少冠捷科技导致,净利润增幅较大主要是合并范围变化、子公司军工产品和金融行业项目产品收入增加所致。

    军民融合自主可控巨轮即将起航

    作为中国电子“二号系统工程”重要载体及资源整合核心平台,重组后中国长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体,中国电子军民融合的信息安全重要平台。军工业务方面着眼国家网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化装备、海洋信息安全产业等方面的军工业务市场,成为国家军事信息系统和装备的重要提供商及服务商;网络安全与信息化业务方面,重点发展自主可控私有云/混合云解决方案,并向云计算服务运营拓展;军民融合业务方面,实现军民融合产业深度发展和军工及民用业务的协同共进。军民融合自主可控巨轮即将起航。

    自主可控产品优势明显,未来市场空间广阔

    公司完成了基于飞腾平台的终端和服务器产品的统型、优化、测试验证和试生产工作,产品的直通率已经接近X86架构的产品。在工信部最大规模和最长时间的测试中,长城的飞腾终端和服务器排名第一,此次测试选用长城的飞腾终端和服务器产品的系统集成商数量排名第一,为即将展开的重大试点示范项目奠定了基础,预计十三五期间可达千亿规模,公司有望达到一半以上的市场占有率,市场空间广阔。

    军民融合自主可控有望爆发,维持买入评级

    我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.5亿元、12亿元、15.6亿元,对应PE33、24、18倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济不达预期,自主可控进度不达预期

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