亚厦股份:现金流情况大幅改善,布局PPP、一带一路

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2017-05-03

订单饱满,品牌优势带来订单质量提升

    公司2016年新签合同额125.64亿元,同增13%,承接了上海迪士尼项目、G20峰会主会场项目、中国人民革命军事博物馆、南京扬子科创EPC项目等精品项目,订单质量明显提升。2017年一季度末累计在手订单150.47亿元,已中标尚未签约订单金额11.70亿元,累计订单金额162.17亿元,较2016年底增长0.93%。主动转型求变,积极发展互联网家具、建筑3D打印等新型业务,拥有互联网家装领军品牌蘑菇加,2016年蘑菇加新签订单3955万元,新设立体验店19家。

    营收略微下降,毛利率下降

    公司2016年营业收入89.37亿元,同减0.35%。其中,建筑装饰工程营收51.39亿元,同增7.20%;幕墙装饰工程营收28.36亿元,同减6.99%。2017年一季度营收16.04亿元,同减15.81%。签约订单量稳定增长,订单质量提高,经营模式优化,预计业绩稳步提升。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为11.65%,较去年下降1.81个百分点,主因房地产调控政策导致建筑装饰行业毛利率下降所致。

    期间费用率减小,净利润大幅下降

    2016年期间费用率6.81%,同减0.11个百分点;其中销售费用率1.84%,同减0.23个百分点,销售费用同减11.65%,主因公司优化营销流程、继续推进大客户战略所致;管理费用率4.33%,同减0.05个百分点;财务费用率0.64%,同减0.18个百分点,财务费用同增39.45%,主因报告期定期存款减少导致利息收入下降所致。综合下来,2016年公司净利润3.38亿元,同减42.70%。2017年一季度利归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同减29.42%。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润同增10%-30%。

    经营现金流净额大幅增加,公司可持续发展可期

    2016年收现比0.9659,较去年上升3.96个百分点,付现比0.7199,较去年上升0.5个百分点,经营现金流净额1.54亿元,同增368.44%,主要原因是报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。现金流情况大幅改善,可支撑业务转型升级,公司可持续发展可期。

    投资建议

    公司品牌优势明显,优质订单增量显著;积极探索互联网家具、建筑3D打印等新型业务,紧跟国家政策步伐,公司将充分利用PPP、装饰总承包、一带一路带来的红利,力争业绩快速提升。综上,我们预计2017-2019年的EPS为0.31、0.40、0.48元/股,对应PE为32,、25、21,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:订单转化为收入进度不达预期,投资增速持续下行。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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