中新药业:一季度业绩恢复明显,工业板块良好
核心观点:
事件:公司发布2017年一季报。
公司发布2017年一季报,实现营业收入14.64亿元,同比下降10.92%,实现净利润1.34亿元,同比提高11.85%,实现扣非后净利润1.23亿元,同比提高6.34%。2016年,公司实现营业收入61.79亿元,同比下降12.74%;
实现净利润4.22亿元,同比下降6.43%;实现扣非后归母净利润3.47亿元,同比增长0.79%。一季度业绩相比去年有明显的提高。
预计工业稳定增长,商业持续下降。
从公司营业收入明显下滑,净利润反而提升来看,预计商业下滑,工业稳定增长。因证监会要求,公司近日发布年报修订版,2016年全年公司实现工业收入30.17亿元,同比增长1.72%,全年实现商业收入62.72亿元,同比下降11.38%。一季度和去年全年趋势相同。
工业占比提高提升毛利率,费用同比所提高。
公司一季度毛利率为38.54%,同比提高6.14个百分点,预计和工业占比提高相关。期间费用情况,销售费用率和管理费用率分别为25.80%和4.91%,分别提高4.68个百分点和下降0.02个百分点,主要是商业下降导致收入基数下滑的原因,费用预计和工业保持同比增速。
核心产品速效救心丸,有望贡献明显业绩。
速效救心丸是公司最主要产品,2010年的25元左右提升至2015年本轮的36元,提价幅度40%以上,但是处方药终端还未执行新价,影响出厂价的提高,预计随着各地执行新标,速效救心丸将贡献更明显的业绩。
17-19年业绩分别为0.72元/股、0.86元/股、1.00元/股公司为国内知名的品牌中药企业,效救心丸出厂价提价预期强烈,我们预计公司17/18/19年EPS 至0.72/0.86/1.00元(2016年EPS 为0.55元),目前股价对应PE 26/22/19倍,给予“买入”评级。
风险提示。
药品中标执行推行低于预期;国企经营效率低下风险;;