天孚通信:营收增长符合预期,新产品放量增厚业绩

公司公告2017年一季度财报,2017年一季度实现营业收入8719万元,同比增长23.3%;归母净利润3175万元,比上年同期增长10.83%;扣非后归母净利润3039万元,同比增长16.65%。

    公司定位准确,战略规划清晰,电信市场整体疲软之时营收增速符合预期。

    相较于公司一季度业绩预告:归母净利润为2721万元~3151万元,一季度结果略超业绩预告,总体符合预期。根据近期产业链调研,由于受到运营商城域网升级扩容相关项目的滞后,以及主要设备商一季度普遍存在库存消化的情况,市场对光器件集采在一季度放缓。这一现象也在海外光模块器件公司疲软第一季度业绩指引中得到验证。公司作为多数模块器件公司上游,在行业出现阶段性回落情况下,仍然保持符合预期的增速,我们认为来自于三点:1)公司始终保持其产品质量及高良品率,提升客户粘性;2)公司清楚定位自身在产业链上的市场位置,争取利益最大化;3)公司依靠产品质量及新产品研发,积极拓展海外高端客户群体,保持高毛利率。

    三费提升扩大经营规模,短期净利润承压追寻规模效应的拐点。

    公司一季度净利润3152万元,同比增长10%,环比下滑4%,相较于2016年同期同比增速下降约16个百分点。公司正处于新产品研发量产的过渡期,通过不断推出的新产品及高毛利提升公司盈利能力。2015年下半年开发的新产品(10GOSA为主)通过客户认证并进入到量产阶段,产能提升以及新销售渠道的铺设使得整体三费开支有所提升;其中,销售费用同比增长112%,管理费用同比增长24%,研发人员增长22%至156人。公司净利润短期内压力较大受制于三费开支,随着新产品线投产有望获得改善。

    积极推进新产品线研发量产,欲抓住数据中心市场风口放量。

    公司已率先以自有资金共计1044万元投入研发定增新项目高速率光收发组件(40/100G),同时2015年推出的新产品线:BARRELLENS,MPO和带隔离器组件也逐步进入量产阶段。短期内,公司以10GOSA组件为代表的新产品达产放量,陶瓷套管及适配器等老产品线随着数据中心市场依旧高速增长的情况下,将继续贡献公司主要利润。

    盈利预测及投资评级。

    中长期,看好公司新产品线量产,尤其是高速OSA组件,带隔离器组件以及LENS产品系列在高速数据中心光模块的大规模应用,优化的产品结构将提升公司毛利率。而超大规模IDC市场对高速光模块器件需求持续旺盛。

    暂不考虑增发摊薄,我们预计17~19年EPS为0.83元,1.08元,1.42元。

    风险提示:新产品线研发低于预期,市场需求进一步放缓,市场竞争加剧