鸿达兴业16年年报/17年一季报点评:土壤改良真成长,氯碱产品高盈利

事件:公司2016年实现收入61.58亿元,+50.68%,实现归母净利润8.18亿元,+46.28%,EPS0.34元;2017年Q1实现收入14.96亿元,+16.76%,实现归母净利润3.04亿元,+180.60%,EPS0.13元。

    氯碱产品和土壤调理剂销量大幅增加,带动业绩快速增长。16年公司PVC销售64.50万吨,同比增加78.35%;烧碱销售45.69万吨,同比增加128.24%;土壤调理剂销售13.22万吨,同比增加211.58%。17年,中谷矿业氯碱装置将全年运行,土壤调理剂面向全国拓展,主营产品销量将继续提升。

    土壤改良业务处于快速成长期,爆发空间巨大。我国土壤修复具有万亿甚至十万亿的市场规模,目前处于前期培育阶段。公司切入该领域较早,一方面有成熟的产品向国内外推广,一方面进行土壤改良示范并且承接PPP项目。公司拥有120万吨土壤调理剂产能,所处行业空间非常庞大,未来销量将快速增加,前景非常可观。

    PVC年均价格向上空间较大,烧碱价格位于历史高位,龙头企业利润丰厚。16年下半年PVC行情波澜壮阔,但年均价格相比15年提升不大,PVC需求每年都保持一定增长,供给方面由于环保和成本的压力,大量产能将面临退出,随着供需关系的不断改善,PVC年均价格还有较大的增长空间。烧碱由于短期的供需失衡使目前价格位于历史高位,4月份全国片碱均价达到了4179元/吨,氯碱龙头企业利润非常丰厚。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为13.88亿、18.18亿和23.10亿元,EPS分别为0.57元、0.75元和0.95元,对应PE分别为15X、11X和9X,维持“买入”评级。

    风险提示。土壤修复行业处于培育期不确定因素多;产品价格波动风险。