劲胜精密:创世纪业绩大超预期,维持推荐

事件:劲胜精密公布2017年1季报,2017年1季度公司实现营业收入16.32亿,同比增长33.06%;实现净利润1.48亿,同比增长418.88%。

    分业务来看,2017年1季度公司数控机床及高端装备业务(创世纪)实现营收5.89亿元,同比大幅增长96.80%;消费电子精密结构件业务实现营收10.55亿元,同比增长13.76%,其中金属件营收4亿,同比增长21%。

    主业盈利能力大幅改善,多元业务协同发展:公司主业从上市初的单一塑胶件,发展成塑胶、金属、玻璃、粉末冶金等多种方案一体的金属结构件供应商,去年底通过产能调整+人员精简+工艺改善,毛利率从15年的11.7%提升至16.1%,一季度主业毛利率达到20+%。而我们预计今年主业扭亏为盈,主要依据是:1)塑胶件继续开展资源整合和产能调减,预计今年塑胶件业务或可盈亏平衡;2)金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率,同时承接LG等大客户订单,目前公司金属件业务已经实现盈利;3)玻璃、MIMS冶金业务良率改善,逐步盈利。

    创世纪营收翻倍,CNC+玻璃设备高速成长:创世纪2017年一季度营收同比翻倍。CNC&精雕机贡献主要增长点:市场预计公司CNC业务增长或放缓,而实际上CNC需求旺盛,我们认为公司CNC增长来自1)低端塑胶壳向金属壳转型,CNC渗透继续提升;2)不锈钢金属中框加工时间长,需要更多CNC机台;3)金属小件企业上市融资扩产,增加CNC需求。玻璃精雕机作为CNC延伸,公司新产品开发迅速。伴随玻璃后盖重回主流,预计精雕机17-18年需求复合增速40%,为创世纪未来2-3年高增长奠定坚实基础。公司今年精雕机突破大客户,预计创世纪将继续维持高速增长。

    同时创世纪积极推进热弯机、陶瓷加工设备等新兴设备,紧随消费电子发展趋势,目前热弯机样机已经推出,预计将迅速打开新增长点。

    公司主业由传统精密零部件制造向智能装备集成方向积极转型,打造新盈利增长点:外延方面,通过创世纪参股自动化国内领先企业嘉熠精密;参股国产系统软件领先企业艾普工华。同时公司对外投资设立中创智能,从事智能制造系统集成服务业务;对外投资建设中小型企业孵化平台。公司3月接下湘油泵信息化改造第一单,看好公司逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。

    盈利预测与投资建议:公司创世纪净利润超预期,主业持续改善,维持此前盈利预测,预计17-19年实现净利润6.01、8.03和10.59亿元,对应EPS为0.42、0.56和0.74元。公司主业反转势头确立,3C设备+智能装备业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约34倍PE,维持“买入”评级。