金地集团:业绩靓丽,销售抢眼

投资要点

    事项:

    公司公布2017年一季报,期内公司实现营业收入58.4亿元,同比下降13.1%,归属净利润8.7亿元,同比增长160.2%,对应EPS0.19元,符合预期。

    平安观点:

    毛利率提升带动业绩增长。公司一季度实现营业收入58.4亿元,同比下降13.1%,归属净利润8.7亿元,同比增长160.2%。利润增速大于营收增速主要因为期内结转项目毛利率提升至致。期内毛利率同比提升10个百分点至35.6%。期内三费占比8.4%,同比上升1.9个百分点。由于销售金额大于结算收入,期末预收款较年初上升25.2%至344.2亿元。

    销售抢眼,拿地谨慎。一季度公司累计实现销售面积168.2万平米,同比增长21.7%;销售金额332.6亿元,同比增长62.9%,远超同期全国增速(25.1%)。销售均价19774元/平,较2016年全年均价上涨29.3%。期内公司土地获取合同金额60.2亿元,为同期销售金额的18.1%,较2016年全年(39.7%)下降21.6个百分点,拿地相对谨慎。新获取项目位于北京、广州等核心城市及江苏太仓、浙江金华、广东河源等长三角、珠三角区域城市。公司已踏上千亿销售台阶,无论是维持现有规模甚至进一步提升销售的考虑,均需要充足的土储支撑,预计后续公司拿地将逐步积极。

    在手现金充沛,财务状况稳健。公司高度重视现金流管理,截至报告期末公司在手现金210.8亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的270.5%,同比上升4.5个百分点。剔除预收款后的资产负债率为45.7%(与期初相比下降1.8个百分点),净负债率为34.7%(与期初相比上升6个百分点),财务状况整体稳健。

    投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为1.60元和1.85元,当前股价对应PE分别为7.2倍和6.2倍,公司业绩触底回升,估值处于行业低位,股息率超过6%,维持“推荐”评级。

    风险提示:销量及业绩不及预期风险。