青岛金王:Q1净利增65%,关注渠道整合进程

青岛金王发布2016年年报及一季报

    青岛金王发布2016年年报及一季报,公司2016年共实现营业收入23.7亿元,同比增长60.54%;实现归属于上市公司股东净利润1.85亿元,同比增长104.63%;扣非后净利润为1.73亿元,同比增长93.51%。公司2017Q1共实现收入7.63亿元,同比增长63.74%,归母净利润为0.25亿元,同比增长65.12%;扣非后净利润为0.24亿元,同比增长61.67%。并购因素影响,公司一季度业绩大幅增长,符合此前预期。

    2016年化妆品业务利润贡献已占72%;各化妆品子公司均完成业绩承诺

    分业务看,2016年公司新材料蜡烛及工艺品业务收入5.7亿元,贸易业务收入11.35亿元,化妆品业务收入6.66亿元,化妆品收入同比增长282.05%。从毛利占比看,公司2016年化妆品业务毛利3.03亿元,毛利占比62.27%,已经成为公司最主要业绩来源。2016年上海月沣实现净利润6117万元,广州韩亚实现净利润3263万元,杭州悠可实现净利润7045万元,金王产业链管理公司实现净利润2147万元,广州栋方实现净利润1729万元,各化妆品参控股子公司合计贡献净利润1.33亿元,占公司归母净利润72%,均完成业绩承诺。

    快马加鞭整合化妆品全产业链,打造“颜值经济产业圈”平台前景广阔

    公司以并购、合资等方式积极整合化妆品全产业链。陆续收购线上代运营商杭州悠可、彩妆护肤一体化企业广州韩亚、化妆品研发广州栋方以及线下化妆品运营商上海月沣。目前公司正快马加鞭加速整合与当地经销商合资的方式积极整合区域经销商,2016年底已经覆盖11个省份。庞大的渠道网络将大幅提升公司渠道议价能力,年初公司与韩国tonymoly集团达成战略合作,成为tonymoly和labiotte两大品牌中国总代理,品牌资源进一步丰富,渠道价值开始得到彰显。未来公司可以凭借庞大渠道入口价值,由渠道商向日化品牌、医美、专业美容延伸空间广阔。

    维持“买入”评级,建议投资者积极关注

    维持公司盈利预测不变,考虑2017年公司完成杭州悠可剩余63%的股权收购带来的投资收益,预计2017-2019年收入分别为49.79/72.2/93.86亿元,分别同比增长110%、45%、30%;净利润分别为5.15/5.19/6.54亿元,同比增长178%、0.65%、26.06%。公司快马加鞭,积极整合化妆品全产业链,本身标的具备稀缺性,公司目前股价对应2018年PE仅18倍,考虑到掌握渠道入口资源后,导入自有品牌及向医美、专业美容延伸带来的业绩弹性,维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:整合进度低于预期、整合效果的不确定性、核心管理人员流失风险、导入自有品牌与代理化妆品品牌方可能存在冲突。