中船防务:民船低迷影响业绩,长期受益于海军发展及国企改革

收入下滑,毛利率有所回升,业绩仍处于历史底部。受到民船行业景气度低迷影响,公司营收同比下降5.91%。报告期内,毛利率同比增加1.3个百分点,利息减少导致财务费用同比增加62.55%,计提资产减值损失同比减少3658万元,政府补助增加导致营业外收入同比增加2214万元,受远期外汇合约交割影响公允价值变动收益同比减少1.34亿元,投资收益同比增加1.00亿元。归母净利润同比增长1738万元,有所反弹,但整体看仍处于历史底部。

    军船业务快速发展,民船业务持续低迷。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,新华社消息4月26日中国第二艘航母下水,航母战斗群的建设为配套舰船带来迫切需求,公司现有军辅船和护卫舰等军船业务有望充分受益。民船方面,全球市场持续低迷,国内外竞争激烈,短期看,公司民船业务盈利能力可能继续承压。公司稳健经营,积极向高附加值船型转型升级,在船舶工业去产能及扶持优强企业的政策背景下,关注供给侧改革带来的发展机遇,以及未来民船行业回暖带来的业绩弹性。

    关注中船集团国企改革带来的积极影响。公司是中船集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台,关注集团国企改革进度以及相关军船资产的整合预期。

    盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.07/0.11/0.16元人民币。

    公司短期估值偏高,但考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团国企改革的积极影响,给予公司A股“买入”评级,给予公司H股“买入”评级。

    风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A股和H股估值水平差异;汇率风险。