科达洁能:海外业务高速增长,锂电池材料业绩显现
事件:
公司于2017年4月22日发布了2016年年度报告及2017年一季度报。2016年,公司实现营业收入43.80亿元,同比增长21.89%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,因上年同期公司出售所持有的江阴天江药业有限公司股权获得大额投资收益等原因,导致属于母公司的净利润同比下降43.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.90亿元,同比增长7152.48%。2017年一季度,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长28.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长30.08%。
业绩点评:
受益“一带一路”发展战略,2016年海外业务高速增长。在国家“一带一路”及“国际产能合作”的发展战略驱动下,公司制定了“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达设备”的发展战略,建立了“优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”的新模式。2016年,公司非洲首个项目肯尼亚合资公司顺利投产,产销两旺,运营效果超预期向好;同时,加纳项目预计6月投产,坦桑尼亚项目预计12月投产,印度公司也基本完成基建工作。根据各地区的市场行情看,各项目前景可期。2016年,公司建材机械装备实现营业收入32.92亿元,同比增长34.41%,结束两年负增长,公司建筑陶瓷机械海外销售收入占比近40%;公司实现海外业务收入12.83亿元,同比增长73.90%,收入占比由2015年的20.53%上升至29.28%。
沈阳法库项目处置一组设备,2017年有望大幅减亏。2010年,公司在沈阳法库投资设立沈阳科达洁能燃气有限公司(公司控股82.5%),以每组5台的方式建设4组合计20台10kNm3/h清洁燃煤气化发生炉设备及相关全套系统。为有效的控制成本费用,公司拟将沈阳项目一组5台清洁燃煤气化发生装置,包括煤气发生炉、高温换热器、余热换热器、布袋除尘器等报废处理,处置净损失为7989.86万元。近期随着地方政府环保政策监管的趋严,沈阳法库项目在手订单有所增加,2017年产能利用率有望提升,实现大额减亏。
锂电池材料业务业绩显现,或成公司业绩增长新支点。受国家政策鼓励,近年来新能源汽车市场持续增长,其上游锂电池市场也呈现较快发展态势。根据高工产研锂电研究所调研显示,2016年我国负极材料产量12.25万吨,同比增长68.27%,行业发展势头良好。公司产业布局紧跟国家战略步伐,2015年,投资收购并改造了漳州巨铭进军锂电池材料行业,启动碳微球中试项目的建设。2016年,公司发布非公开发行股票方案,拟募集资金投资建设年产2万吨锂电池负极材料生产线(马鞍山基地)等项目。公司新材料业务已形成福建漳州和马鞍山两个基地,漳州基地2016年实现营业收入4299.02万元,同比增长1259.76%;马鞍山基地预计9月投产。锂电池材料业务业绩开始显现,或成为公司的业绩增长新支点。
2017年一季度业绩亮眼。公司2017年第一季度实现扣非净利润1.58亿,同比增长41.11%,占2016全年扣非净利润的54.48%。
投资建议:
我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.12亿元、7.02亿元,EPS分别为0.36元、0.50元,对应的PE为22.08倍、15.90倍,目前其他专用机械行业(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值被显著低估。考虑到公司海外业务快速增长,锂电池业务业绩开始显现,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。
风险提示:
海外项目拓展受阻,锂电池行业产能过剩,清洁环保行业持续低迷。