八一钢铁:摘帽逻辑即将兑现,期待后续一带一路催化

经营分析

    摘帽逻辑即将兑现。公司公告经审计,公司2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币3710万元,截至2016年12月31日归属于上市公司股东的净资产为人民币21.9亿元。董事会同意向上交所提出撤销退市风险警示的申请。根据规定,5个交易日内,上交所将决定是否撤销对公司股票实施退市风险警示。

    Q1业绩超预期。公司Q1业绩同比、环比均实现大幅扭亏为盈,而从历史上看,单季2.7亿净利润已达到历史最好水平(近次于08年Q2净利润2.93亿元),显示其盈利能力得到大幅回升。主要原因,一是报告期内公司在钢材销售价格回升及销量增长;二是公司加大成本费用管控力度,提升了产品盈利水平;三是与上年同期相比,亏损子公司不再并表。

    新疆万亿投资+供给侧改革。1)需求大增长。2017年披露增量投资达6500亿元(新疆+兵团配套30%),且重点投向耗钢系数大的基建领域,预计2017年新增钢铁需求1150万吨左右。2)供给端做减法。新疆供给侧改革目标三年去产能700万吨,16年关停90万吨,后续三年疆内钢铁产能进入加速下降。3)产能利用率超过100%。2017年新疆高炉产能利用率有望从目前的36%大幅回升至超过100%,接近2007年的高景气水平,新疆钢铁行业盈利将大幅改善。

    期待后续一带一路催化。根据新疆交通运输厅,新疆首季公路建设投资近40亿元,784个项目开工建设,而在本月新疆2080个重大建设项目已集中开工。八钢作为疆内市占率45%以上最大钢铁龙头,吨钢市值行业最低。当前公司摘帽逻辑已经兑现,后续随着新疆万亿投资逻辑以及一带一路主题催化,有望进一步打开股价空间。

    盈利预测&投资建议

    盈利预测维持不变,预计公司17-19年实现EPS分别为1.60元、2.10元、2.53元;对应PE分别为5.4倍、4.1倍、3.4倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    新疆1.5万亿投资不达预期;疆内去产能不达预期。