好莱客调研简报:定制家居龙头,发展步入快车道

定制家居龙头,品牌优势明显:公司主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售,是国内定制家居龙头企业。“好莱客”先后被评为“中国整体衣柜十大品牌”、“最具品牌价值的中国衣柜十大品牌”、2015年米兰世博会中国企业联合馆“定制家居战略合作伙伴”等。2016年公司推出“品牌双代言模式”,聘请国内知名艺人Angelababy(杨颖)及法国建筑设计大师保罗·安德鲁做代言人,全面升级品牌在国内及国际的影响力,提升品牌认知度。

    拓展销售渠道,优化经销结构:公司持续加强经销商专卖店销售网络的建设,通过全新招商、存量经销商开新店及旧店翻新等措施加大渠道布局力度。截至2016年12月31日,公司共有经销商近1000家,经销商专卖店近1300家。目前公司不仅在一、二线核心城市拥有良好的经销商渠道及资源,也在三、四、五线城市的渠道建设上深耕细作。后续公司将继续在定制家居的销售渠道上进行深耕,加密网点布局的同时进入更多的“无人区”,通过有效的渠道下沉助力企业发展。同时,公司也在提升核心家居卖场的布局力度,促进经销结构的优化、加强店面管理的精细化。

    信息化程度提升提振运营效率:近年来,公司重视信息系统方面的研发和投入,形成了在3D设计软件、整体订单生产运作方面的独特竞争优势。2016年10月公司全面完成了原设计软件2020到3D的顺利切换,有效提升了设计效率及展示效果:销售客单值相比2015年提升15%以上,拆单及审单的人数和出错率则得到了有效的下降。

    募投项目逐步落地,消除产能瓶颈:2015年,公司的产能约为480万平方米/年,产能利用率为96.23%,产能瓶颈严重限制公司发展。

    2016年12月29日,非公开发行过会,其中公司拟投资5.5亿元引进2条智能化定制家居生产线,预计2019年投产后将增加600万平方米/年的产能。随着募投项目的逐步落地,将在较大程度上缓解产能瓶颈对公司的发展制约,有利于继续保持和巩固公司在定制家居行业中的领先地位。

    盈利预测和投资评级:看好公司在渠道建设、品牌运营以及信息化战略上的优势,在不考虑定增的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.22、1.63、2.23,对应市盈率29.62倍、22.22倍和16.22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。