富煌钢构公司2016年年报点评:订单饱满,业绩有望持续增长

事件:公司公布2016年年报,实现营收23.82亿元,同比增长59.32%,归母净利润5037.91万元,同比增长63.44%,基本每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。

    主要观点:

    强化市场拓展,业绩大幅回暖

    公司2016年持续推进市场拓展,加强了对大型企业客户的挖掘,以及与大型建筑企业的战略合作,全年累计新签销售合同额达34.40亿元,同比增长48.93%。订单大涨带来业绩明显回暖,同比大增59.32%。公司全年毛利率大幅下滑4.81个百分点,主要是受到钢结构行业竞争加剧及营改增造成收入缩减影响。2016年公司三费整体走低,其中财务费用占销售比2.86%,大幅下降2.51个百分点,主要是募集资金到位后公司利息收入大幅增加。业绩大幅增长,成本管控提升,公司全年归母净利润大幅增加63.44%。

    在手订单充足,持续发力PPP项目

    公司目前在手订单充沛(超过24亿元),2017年Q1新签合同6.18亿元,同比增速70.23%,订单继续维持高速增长。随着2017年公司前期募投产能的陆续落地,公司订单完成有望提速,业绩增长将得到保障。公司一直重视PPP项目的承接和发展,前期承接的宁夏PPP项目进展顺利,2017年将为公司带来稳定的业绩增量;2016年斥资1亿元设立富煌城投,为承接PPP项目提供投融资平台,将作为社会资本方参与政府PPP项目,为公司带来施工总包业务。从现在国家大力推行PPP业务模式的大背景来看,公司前期经验有望为后续PPP承接做好铺垫。

    成立多家子公司,加速拓展新业务领域

    2016年12月至2017年3月,公司先后通过了恒德智能、富煌物资、富煌门窗幕墙、富煌木业及富煌工程科技等五家子公司的设立议案,目前前四家已经完成登记注册。上述子公司主营多为钢结构产业链上的相关业务,单独管理有助于这些业务的规模扩张,与公司主业形成更好协同,进一步实现公司多元化发展。

    股权激励落地,后续业绩达标有望

    公司2016年11月公布股权激励计划,向7名公司董事、高管及9名核心技术人员合计授予950万限制股,占总股本2.76%,授予价格8.71元/股。限制股解锁条件为,以2015年度净利润为基数,2016/2017/2018年扣非归母净利润增长率不低于100%/120%/140%,解锁比例为40%30%/30%。2016年,公司净利润增长率并未达到解锁标准,但2017/2018年要达到解锁标准,难度仍相对较低,净利润同比增速仅需达到26.81%/9.09%。我们认为,虽然一期解锁条件未达标,但管理层活力有望进一步被激发,完成业绩解锁目标。

    盈利预测与估值

    公司2016年全年订单充足,营收实现大幅回暖,归母净利润同向上行。目前,公司成立富煌城投发力PPP业务,并增设多家钢结构相关业务子公司,加速完善产业链布局,未来有望实现多元化业务发展模式。我们预测公司2017-2019年EPS为0.23元/股、0.27元/股、0.31元/股,对应的PE为58倍、49倍、42倍。