海信电器:成本影响盈利表现,长期发展仍有期待

内销拖累较为明显,单季营收小幅下滑:报告期公司出口表现优于内销,内销方面,一季度行业以及公司销售均有下滑,预计一方面是由于17年春节提前使得单季销售旺季天数缩减,另一方面仍在于前期需求有所透支,此外均价提升在短期内预计也对需求形成一定压制作用;出口方面,在集团国际化战略持续推动之下,预计一季度公司出口仍延续前期较好的增长趋势,而后续考虑到海信集团赞助18年世界杯以及公司获得的相关权利许可,预计在体育营销带动下公司出口仍将有较好表现。

    成本压力集中释放,盈利能力显著下行:报告期公司毛利率大幅下行4.26pct,主要因当季面板尤其大尺寸面板价格表现超预期,但厂商短期产品价格提升幅度有限从而难以覆盖成本端压力;其他方面,公司一季度销售费用率下行0.18pct,基于研发持续投入,管理费用率提升0.53pct,利息支出增加致使财务费用增加1622万元,但理财收益增加使得投资收益增加4034万元;综上,受毛利率大幅下滑影响,公司一季度归属净利率下行3.46pct至4.01%,从而拖累当期整体业绩表现。

    终端用户持续积累,硬件变现值得期待:公司智能电视用户数量持续累计且已超过2300万人,同时活跃度明显提升,四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;此外16年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”,其有望进一步吸引年轻互联网用户,高端市场份额提升可期;综上,公司当前运营业务已开始贡献收入,同时考虑到用户数积累、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升,硬件变现值得期待。

    给予公司“增持”评级:原材料价格上涨拖累公司当期业绩表现;后续考虑到公司均价持续提升,预计盈利能力逐步改善;且随着集团国际化战略推进以及赞助18年世界杯赛事的带动,公司出口业务或将实现快速增长且有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS分别为1.20元、1.42元,对应当前PE分别为14.29及12.12倍,给予公司“增持”评级。