老凤祥:Q1表现亮眼,显著受益消费回暖

老凤祥发布2016年年报及2017年一季报

    公司2016年共实现营业收入349.64亿元,同比下降2.10%;实现归属于上市公司股东净利润10.57亿元,同比下降5.36%;扣非后净利润为9.84亿元,同比增长6.16%。公司2017Q1共实现收入129.63亿元,同比增长14.16%,归母净利润为3.11亿元,同比增长28.80%;扣非后净利润为2.84亿元,同比增长11.71%。公司一季度业绩表现良好,符合此前预期。

    2016年黄金珠宝行业整体疲软,公司逆势扩张

    2016年受国内宏观经济增速放缓、国际金价持续震荡等因素影响,国内珠宝零售终端市场整体疲软,限额以上金银珠宝零售额同比下降2.40%。报告期内公司逆势扩张,国内新增5家总代理,全国区域销售公司或总代理突破24家,基本覆盖全国主要黄金珠宝消费市场。全年新发展118家专卖店,截至年底销售网点累计达2988家,其中国内自营银楼和专柜共177家。

    2016公司珠宝首饰收入微降,综合毛利率有所提升

    分业务看,2016年公司珠宝首饰业务实现营业收入228.98亿元,同比小幅下降0.84%,毛利率为11.18%,同比增加0.98个百分点。黄金交易/工艺品销售/商贸分别实现营业收入51.91/2.08/0.76亿元,分别同比变化20.41%/24.50%/-1.32%,毛利率分别为0.24%/2.92%/8.24%,分别同比变化-1.51/-6.75/0.79个百分点。珠宝首饰业务毛利率增长带动公司综合毛利率提升0.56个百分点至8.95%。从费用率看,公司全年期间费用率为3.59%,同比增加0.36个百分点。

    2017Q1黄金珠宝市场持续回暖趋势,公司受益显著

    经济回暖叠加房地产财富效应、海外消费回流等因素,2016年Q4以来可选消费开始复苏,以黄金珠宝为代表的中高端品类表现最为突出,2017Q1此趋势得到延续,公司作为珠宝行业龙头将从消费复苏中持续受益。

    维持“增持”评级

    我们上调盈利预测,预计2017-2019公司营业收入分别为400.86/432.29/467.33亿元,分别同比增长14.65%/7.84%/8.11%,归母净利润分别为12.89/14.35/15.94亿元,分别同比增长21.88%/11.36%/11.08%,对应EPS分别为2.46/2.74/3.05元。高端消费回暖对公司形成显著利好,同时地缘政治风险及外围政策不稳定性凸显黄金避险价值,公司资源禀赋良好将从中受益。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:金价的大幅波动,宏观经济景气度大幅下滑。