永清环保2016年报及2017年1季报点评:多元业务发展成效显现,土壤修复业务待发力

事件:永清环保2016年实现营业收入15.36亿元,同比增长98.62%;归母净利润1.42亿元,同比增长25.36%;拟每10股派0.25元。2017年一季度实现营业收入2.28亿元,同比增长79.44%;归母净利润0.16亿元,同比增长127.32%。

    点评:

    16年费用增幅大,现金流改善。公司2016年大气治理和新能源发电业务收入快速增长,但土壤修复业务收入低于预期。由于公司在重点技术研发上投入增加较大以及加快全国布局新设立分子公司,产生的管理费用和销售费用增长较快,对净利润的增幅产生影响。2016年经营活动现金流改善,净额同比增加2.93亿元。2017年一季度收入同比增加1.01亿元,主要是控股子公司永清爱能森新能源公司新增收入1.04亿元。

    受益超低排放,大气治理业务较好增长。公司主要为燃煤电厂、钢铁有色窑炉等生产设施提供脱硫脱硝及超低排放服务,近年推出“清洁岛”烟气治理一体化解决方案促使公司在2016年斩获了订单超10亿元,实现营业收入7.24亿元,占比47.14%,同比增长37.5%。

    国内最早突破耕地修复市场,土壤修复业务前景可期。公司是国内最早布局土壤修复领域的企业之一,已确定土壤修复业务为公司未来核心板块。2016年立足湖南,在北京、上海、江苏、广东等地进行业务布局,斩获多个订单,其中望城地区的耕地修复项目为国内首个耕地修复第三方治理项目,涉及待修复面积达23.6万亩。“土十条”要求在2020年前完成耕地修复1000万亩,公司有望率先受益。2016年实现营业收入0.93亿元,下滑30.49%。后续随着订单业绩逐步释放,业务增长有望改善。

    新能源发电业务贡献新利润。公司2015年底进入新能源发电领域,2016年新余(600吨/日)和衡阳(1000吨/日)两个垃圾发电项目并网发电,长沙垃圾发电项目(5100吨/日,持股10%)预计17年底并网发电。控股子公司永清爱能森(持股60%)2016年斩获包头达茂旗风电项目,并于年底并网发电。2016年新能源业务实现收入5.4亿元,占比35.16%,成为业绩贡献重要板块。

    环评升甲,环境咨询业务迎发展窗口期。随着全国环保系统环评机构脱钩落实,公司将环境咨询业务作为未来重点扩展的业务方向之一,并于2016年8月环评资质升甲,为湖南唯一一家、全国为数不多晋升甲级资质的民营企业。2016年取得多个场地调查、环境规划项目,实现收入0.45亿元,同比增长82%。预计2017年公司全国布局效应将加速释放。

    投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计2017-2018年EPS分别为0.30元、0.40元,对应PE分别为43倍、32倍,维持“谨慎推荐”的评级。