新宝股份:西式小家电龙头的快速成长期

西式小厨电:国外刚需强,国内渗透率提升空间大。

    海外市场:1)欧美等发达国家小家电普及度高,品类细分度高,未来主要表现为更新换代需求;2)新兴市场国家普及度低,但增长迅速,未来将高速增长;3)国外小家电市场主要依赖中国制造。国内市场:近几年增长迅猛,但是普及率低,随着消费升级推动,未来有望进一步提升渗透率。

    外销:出口业务竞争力强,预期未来将稳步增长。

    公司的出口业务未来将保持稳健增长:1)外部竞争格局改善:在人民币升值时期行业加速洗牌,企业数量减少,现在行业格局变好,龙头将最为受益;2)内部产品结构提升:盈利更高的创新品牌占比提升改善产品结构,家居、个护新产品的推出将增加产品线布局;3)平台化、自动化生产提升生产效率,改善毛利率水平。我们认为,公司出口业务在收入端和利润端均有较大的提升空间,未来将稳步增长。

    内销:代理专业品牌,打开内销市场。

    未来公司将主要通过外销所积累的研发、设计、生产等优势,引入海外专业化品牌打开内销市场。1)东菱:公司运营十年的自有品牌,经过品牌定位调整后,定位为烘焙类专业品牌,未来有望加快增长。2)摩飞:高端厨房小家电的代理品牌,成功引入的第一个品牌,保持高增长。3)Barsetto:

    意大利商用咖啡机品牌,通过“机器+耗材”的模式在国内主要城市办公领域推广。4)其他品牌和产品在陆续储备中。

    盈利预测及投资建议。

    预计2017-2019年净利润为5.73、7.18和8.72亿元,同比增长33.0%、25.3%、21.5%,现价对应的2017年PE为21.6倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    新产品推广不达预期;海外需求低迷。