海兴电力:业绩超预期,海外业务高增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训,陈术子 日期:2017-05-02

公司发布2017年1季报:公司实现收入5.3亿元,同比增长55.1%,归上净利润1.37亿元,同比增长17.7%,扣非净利润1.36亿元,同比增长24.7%;公司业绩略超预期。公司收入高增长主要是海外业务贡献,毛利率下降与上年基数较高有关。公司不是以成本控制为主要特点的电力表计生产公司,在海外业务中,也更多的承担项目开发与解决方案提供商角色。公司在海外80多个国家与地区还有业务与服务网络,并在其中很多地区实现了自主管理的本土化营销。公司的海外产品面可能继续扩宽,海外业务的产值与效率也有望继续提升。维持审慎推荐评级,提高目标价为52-57元。

    业绩略超预期:公司收入同比增长55.1%,归上净利润同比增长17.7%,扣非净利润增长24.7%,公司业绩市场预期。公司收入增长主要是海外业务贡献,公司综合毛利率47.7%,较上年同期下降11个百分点,主要是上年同期毛利率基数较高,报告期的毛利率处于近几年的平均水平,财务费用变动可能主要系汇兑损益影响。

    从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。

    全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入已超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力和较强的品牌影响力。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为52-57元。

    风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

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