世纪华通点评报告:上半年业绩预计同比大增,游戏布局稳步推进

2017年上半年净利润预计同比大增124%-157%。公司发布2017年一季度报告,报告期内归母净利润1.25亿元,同比增长3.0%,营业收入8.58亿元,同比增长2.79%,基本每股收益0.12元,同比持平。公司预计2017年上半年净利润6.16-7.07亿,同比增长124%-157%,净利润同比大增主要源于公司出售杭州盛锋(作价5亿人民币)或考虑到收购点点互动交割完成后收入合并所致。

    外延并购天爱软件、七酷网络进军游戏产业,对赌期业绩均超额完成。2014年,公司收购天爱软件、七酷网络转型进军游戏产业。天游软件力图打造集端游、页游于一体的国内领先的运动休闲竞技类网络游戏平台,并逐步开发手游产品,代表作有《街头篮球》和《天书世界》等。七酷网络是国内领先的页游研发公司,截止目前每款产品都有优异的市场回报。代表作有页游《热血战纪》、《天神传奇》、《大航海》以及手游《决战沙城》等。2014-2016年天爱软件、七酷网络均超额完成对赌业绩。

    收购点点互动成功过会,2017年上半年有望并表。公司作价69亿收购点点互动已于2017年2月通过证监会审核。点点互动主要从事网络游戏产品的研发、发行和运营业务,业务涵盖了网络游戏产业链的各个环节。其产品主要面对海外游戏用户,并在模拟经营类游戏方面处于全球领先地位。点点互动在海外游戏发行上具备丰富的资源和经验,并已成功拿下《龙之谷》手游海外发行权,未来有望给公司带来较大的业绩弹性。待收购点点互动完成后,公司将成为集游戏开发、游戏发行运营、游戏平台于一体的跨国性游戏全产业链公司。一方面,公司将打造更加完善的游戏产业生态圈;另一方面,业务整合有望形成显著的协同效应及规模效应,助力公司盈利能力进一步提高。

    盛大游戏未来有望注入上市公司,资产优质值得期待。公司控股股东、第二大股东及第三大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权。盛大游戏是全球领先网络游戏开发商、运营商和发行商,在体量、研发实力、IP储备、知名度等各个方面均具备强大的竞争实力。公司明确表示将择期注入盛大游戏,后续进展值得期待。

    投资建议:假设点点互动于2017年6月底并表,预计公司2017、2018年净利润分别为13.74、13.85亿,对应加权摊薄EPS分别为1.11、0.95,对应当前股价PE分别为28、32倍。公司游戏布局趋于完善,盛大游戏注入预期带来想象空间,维持买入评级。

    风险提示:并购标的业绩低预期,盛大游戏注入不确定性。