鄂尔多斯:价格上涨+成本优势,Q1业绩达去年全年42%

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学,任志强 日期:2017-05-02

公司公布2016年年报&2017年一季报:公司2016年实现收入165.91亿元,同比增8.87%,实现归母净利润2.66亿元,同比增3.12%。今年一季度实现业绩1.11亿元,同比大增23.25%,是2015年以来单季度最高水平。

    电冶板块:价格上涨+成本优势,促进业绩持续增长。在公司的收入构成中,电冶板块收入占比超过80%,其中硅铁和硅锰合金又占大头。2016年硅铁、硅锰价格结束了2015年的单边下跌走势,表现强势,在价格上涨带动下,公司2016年硅铁和硅锰共计实现收入83亿元,同比增长4.5%,今年一季度营业总收入更是同比大增28.92%。即便是目前的价格水平下,行业内大部分企业仍处于亏损。而公司具备煤电冶金化工一体化产业链,生产规模全球最大,成本优势明显,且进一步持续压缩各项成本费用,实现业绩持续提升。

    羊绒板块:品牌转型+渠道升级,有望在消费升级浪潮中受益。公司在羊绒板块积极进行品牌转型,已经形成了面向多层次消费群体的完整的品牌矩阵,品牌、设计和技术优势明显,在消费升级的浪潮之下有望充分受益。

    环保压力加速行业集中度提升,公司作为绝对龙头有望充分受益。随着环保日益趋严,大量的中小型企业或因面临更大的环保成本压力而被淘汰。公司目前占据国内硅铁合金市场1/3左右的份额,在能耗、环保等方面也处于绝对领先,有望在行业集中度提升过程中进一步稳固龙头地位。

    预计公司2017-2019年归母净利润为6.60亿元、7.91亿元和9.03亿元,对应目前PE分别为17倍、14倍和13倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:硅铁、硅锰价格下行;下游需求不及预期

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