中化国际:盈利能力下滑,天胶业务拖累业绩

公司发布2016年年度报告,2016年归属于母公司所有者的净利润为5724.65万元,较上年同期减87.90%;营业收入为406.57亿元,较上年同期减7.06%;基本每股收益为0.03元,较上年同期减86.96%。17年一季度业绩报告称,报告期内归属于母公司所有者的净利润为2.34亿元,较上年同期增288.99%;营业收入为131.78亿元,较上年同期增55.89%;基本每股收益为0.11元,较上年同期增266.67%。

    公司业绩符合预期,2016年天胶市场价格波动剧烈,因前期天胶现货业务与期货业务经营不太稳定导致公司天胶业务拖累整个业绩。一季度天胶等产品价格维持高位,公司净利润呈现大幅增长。

    公司是中化集团的重点资本运作平台,是重要的国企改革标的。16年初原中粮集团董事长宁高宁入主中化集团领导层,致力于打造中化国际为有全球影响力的精细化工平台。公司业务包括橡胶、农化、新材料、化工分销和物流等。

    公司是国内天然橡胶龙头企业,公司橡胶业务为全产业链运营,包括天胶种植、加工、贸易与期货业务、橡胶化学品业务。16年形成了140万吨加工产能,12万公顷种植土地储备,200万吨年销量,自有加工产能占全球总加工产能的11%,奠定了行业领先地位。公司报告期内收购新加坡上市公司合盛公司。在种植环节,公司及下属控股、参股企业在非洲和东南亚拥有的种植园和土地储备位居全球前列;在加工环节,公司拥有的天然橡胶加工能力规模位居全球前三;销售环节,公司的销售网络遍布全球。

    公司化工中间体及新材料业务依托技术创新,以氯碱为基础进行产品链上下游延伸,已逐步形成氯碱-关键化工中间体-农药及新材料的全产业链。农化业务建立统一的农药平台,发挥内部协同价值,实现一体化管理。但是由于农化板块海外子公司的汇兑损失,导致农化业务业绩整体亏损。

    公司是国企改革的优质标的,目前橡胶业务处于盈利低点,随着公司种植销售能力的改善,农化、精细化工平台的不断整合完善,我们认为未来公司未来盈利能力将进一步改善。

    风险提示:天然橡胶价格大幅下跌,农药业务持续低迷