云南旅游:园林&地产推动业绩扭亏为盈,区域资源整合加速

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-05-02

营收同比增长45.85%,归母净利扭亏为盈。

    公司公告,17Q1实现营收2.15亿,同比增长45.85%;归母净利11.48万元,同比增长100.93%;报告期内公司收到经营产生的现金流量净额较上年同期-8,615.20万元增加10,451.04万元,增长121.31%,公司收入增长和业绩主要系:公司控股子公司收到房租和江南园林有限公司工程款收入较上年同期有所增加,使归母净利润同比扭亏为盈。同时公司预告2016上半年归母净利为500万至2000万,同比下滑35.53%至83.88%,下滑原因主要系江南园林公司去年同期主要工程项目于上半年完工并确认收入,造成去年同期营业收入和利润基数较高导致2017上半年收入和归母净利有所减少。

    毛利率同比上升0.13%,期间费用率同比下降12.05%。

    报告期内毛利率为27.55%,同比上升0.13个百分点。期间费用率26.12%,同比下降12.05个百分点,主要由于本期营业收入增幅较大。其中销售费用率7.52%,同比下降8.4个百分点;管理费用率为13.74%,同比下降4.5个百分点;财务费用率4.86%,同比上0.75百分比,主要系银行借款增加,相应借款利息增加导致整体财务费用上升454万(+76.69%)所致。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。

    公司作为云南省国企改革标的,引入华侨城集团作为控股股东,未来公司将定位于区域资源整合平台,有望在资源整合过程中优先受益资产注入和业务扩展。预计公司17-19年EPS为0.15/0.19/0.21元,对应PE分别为68x/55x/49,给予“增持”评级。

    风险提示:整合不及预期

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