雅化集团:风险因素逐步降低

雅化集团发布2017年一季报:报告期内公司实现营业收入3.66亿元同比增长36.40%;实现归属于上市公司股东的净利润3108.60万元,同比增长48.73%,符合市场预期。

    民爆与锂盐业务持续增长。公司民爆业务和锂产品销售在一季度都有所增长,营业收入因此增长36.40%,利润规模也同比例上升;报告期内公司处理闲置固定资产获利947.77万元,净利润增幅因此高于营收增幅。

    协议到期,锂业资产出售风险降低。公司与众和股份的出售四川国理及兴晟锂业的协议已经于4月1日失效。公司持股37.25%的四川国理拥有5000吨氢氧化锂,7000吨碳酸锂产能;全资子公司兴晟锂业拥有6000吨氢氧化锂产能。资产出售的风险在协议到期后大幅降低。

    战略合作,原料保障风险降低。根据公司网站披露,公司2016年与银河资源、三菱商事达成长期合作共识。雅化集团采购银河资源的1.5万吨锂精矿已经于2月23日启运,预计将于近期运达雅化锂业生产基地。银河资源17年计划生产16万吨锂精矿(约折合2万吨碳酸锂),鉴于雅化获得的第一批锂精矿就达到1.5万吨,我们认为,公司全年可获得的锂资源可能较为充分。目前锂盐加工仍是最赚钱的环节之一,如果公司全年获得的资源较为充分,业绩有望出现较大增长。

    上半年业绩有望达到1.4亿元。公司同时预测上半年业绩增长50-80%(1.20亿元至1.43亿元),也就是说二季度利润0.89亿元至1.20亿元。鉴于锂精矿近期才抵达公司,二季度生产时间少于2个月,如果锂盐价格不发生大幅波动,三四季度的业绩超过第二季是大概率事件。

    盈利预测与评级:我们测算公司2017-19年的EPS分别为0.56元、0.83元和1.18元,对应4月24日收盘价8.92元,公司的动态P/E分别为16倍、11倍和8倍。公司锂业出售的风险和原料无法保障风险大幅减小,业绩有望持续增长,因此维持公司“增持”评级。

    风险提示:锂盐价格下跌的风险