南方航空:供需持续改善,油价上行拖累业绩

事件:公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入309.69亿元,同比增长10.58%,归属于上市公司股东净利润15.50亿元,同比减少42.44%,对应EPS为0.16元,同比减少40.74%。国内需求旺盛,客座率大幅提升。2017年第一季度,公司运力投放(ASK)与旅客周转量(RPK)分别同比+8.62%、+12.61%,需求增速高于供给,整体客座率提升2.93pct至82.59%。其中国际航线供需增幅同比均有大幅收窄,ASK、RPK增速分别为12.76%、15.12%,客座率提升1.69pct至82.78%;而国内航线需求增长显著,运力投放保持稳健,ASK、RPK增速分别为7.81%、12.49%,客座率提升3.44pct至82.69%。

    国际油价上行,带动成本大幅增长。2017年第一季度,公司营业成本为264.02亿元,同比增长20.97%,主要是由于国际油价上涨带动燃油成本上升,1Q17航空煤油出厂价同比+55%(16年同期油价基数低),假设17年油价波动区间55-60美元,从2Q17开始油价同比涨幅将逐季减弱。

    人民币升值财费下降,受成本拖累净利下滑。2017年第一季度人民币兑美元升值0.73%(16Q1人民币兑美元升值0.65%),使得公司财务费用同比减少23.98%。但受成本上涨影响,公司盈利水平大幅下降,17年Q1归母净利润为15.50亿元,同比减少42.44%,净利率同比下滑4.61pct至5.01%。

    投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.55、0.63、0.68元,对应对应PE为14x、12x、11x,考虑到公司国内线占比高,如果国内经济复苏持续,公司业绩弹性最大,给予“买入”评级。

    风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。