赣锋锂业:价降量增,扣非业绩稳健增长

事件:

    公司公布一季报,一季度实现营业收入6.25亿元,同比下降5.75%,实现归属净利润1.36亿元,同比增长27.03%,扣非后净利润1.31亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.18元。公司预计上半年净利润为4.73-6.12亿元,同比增长70%-120%。

    投资要点:

    双重因素影响致一季度收入下降,二季度逐步恢复。

    公司一季度收入有所下滑,主要受到两个因素影响,一方面一季度新能源汽车产销因政策原因下滑较多,需求方面较弱;另一方面更主要的是因为16年一季度价格高基数的原因造成,16年同期价格在16万左右,17年一季度已经回落至13万,降幅在20%左右,扣除价格因素,量上仍有增长。根据公司业绩预告,二季度公司业绩大幅增长,主要因为公司收购的美拜电子未完成业绩承诺预计将于二季度由公司回购股份产生1.85亿的投资收益。剔除这一影响后,公司业绩与同期略有增长,下游需求正在逐步回暖。

    17年锂产品价格震荡下行,需求仍有较高增长。

    当前碳酸锂价格在13万左右震荡,预计随着下半年锂资源的逐步放量,价格将震荡下行,但幅度不大。需求方面,一季度动力电池需求较弱,同比下滑30%左右,二季度随着新能源汽车产销逐步走向正规,需求将开始放量,我们预计全年动力电池需求将增长30%,因此对应碳酸锂等相关产品会有20%的增长。公司电池级氢氧化锂和碳酸锂17年产能将进一步释放。

    维持“推荐”评级。

    计入美拜电子股东股份回购产生的投资收益,上调17年盈利预测至10.63亿元,18-19年不变,EPS分别为1.41、1.31和1.54元,对应PE分别为30.2、32.6和27.8倍,维持“推荐”评级。

    风险提示1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;