索菱股份:前装业务持续发力,全年高增长可期

投资要点

    公司发布2016年年报,全年实现营业收入9.50亿元,同比增长17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长17.28%。同时,公司发布2017年一季报,实现营业收入2.39亿元,同比增长35.25%;归属于上市公司股东净利润0.21亿元,同比增长34.17%。另外,公司预告2017年上半年净利润区间为4826万至6033万,同比增速40%至75%。

    前装业务进展顺利带动公司营收较快增长。2016年,公司营业收入和归属于母公司净利润同比增速分别为17.5%、17.3%,增速均达到近五年历史新高。从客户结构来看,经过多年前装市场的努力,公司前装业务占比稳步提升,CID系统已经在多个新车型进行测试并陆续交付客户。目前公司业务模式已经从上市前的后装业务逐步转型成以前装业务为主。从产品结构来看,公司致力于打造完整车联网产业链和不断开发自动驾驶相关产品,2016年各方面新产品进展顺利。

    毛利率稳步提升,整体趋势向好。2016年公司综合毛利率总体提升2.3个百分点,各项细分产品毛利率较2015年均有所提升。毛利率最高的智能化CID产品收入同比增长58%,推动了公司综合毛利率的提升。

    2017年一季度增速加快,全年业绩高增长可期。2017年一季度营业收入、归属于上市公司股东净利润同比增速分别为35.3%、34.2%,为2017全年高增长开了个好头。随着公司前装业务的不断放量以及收购标的英卡科技和三旗通信在4月份的并表,预计2017年公司业绩会持续向好。

    盈利预测与投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为0.84元、1.01元和1.25元,维持“增持”评级。

    风险提示:前装业务拓展不及预期,CID产品市场竞争加剧。