国瓷材料:多点开花,氧化锆快速增长

公司1季度业绩符合预期公司近日披露2017年1季报,实现营业收入2.1亿元,同比增长96.56%;实现净利润0.44亿元,同比增长194%,EPS0.15元,业绩在预告范围内,符合市场预期。

    多点开花,各项业务均保持较快增长公司1季度各项业务均保持较快增长。其中电子陶瓷收入同比增长37.58%,纳米氧化锆收入同比增长140%,陶瓷墨水收入增长53.66%,氧化铝收入增长53.7%,新增的电子浆料业务贡献收入3286万元。1Q公司综合毛利率40.25%,同比增长2.25PCT。三项费用保持平稳,期间费用率14.82%,同比下降10.3PCT。应收账款同比增加1.9亿元,同比增长74%,存货同比增加1亿元,同比增长82%,主要是收购子公司并表所致。公司目前负债率仅23.6%,财务稳健。

    纳米氧化锆快速增长,陶瓷背板想象空间大公司氧化锆1Q出货量2-3百吨,产量快速增长主要来自齿科市场。未来手机背板将部分采用陶瓷材料,预计2020年背板用氧化锆有望达到4万吨,较目前市场增长10倍以上。随着小米6等手机发布,下半年陶瓷背板市场将逐渐启动,18年有望取得突破。高纯氧化锆技术壁垒高,供给高度集中,公司现有产能1000吨,18年扩产至5000吨,产品获得大客户蓝思科技、伯恩光学等公司认可。以现价测算,1000吨背板用氧化锆可增厚EPS0.2元。

    成功布局尾气催化剂产业链国五标准出台,中国百亿汽车尾气催化市场迎来快速增长。公司2季度有望完成王子陶瓷并购,成为少数能够提供蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等全系列催化材料解决方案的供应商。除催化剂外,隔膜用氧化铝也有望放量。2季度电动汽车产量增速见底回升,隔膜企业产能也陆续释放,隔膜涂覆用氧化铝需求量将快速增长。

    维持“买入”评级:不考虑并购王子制陶和定增摊薄,维持公司2017-2019年EPS预测分别为0.77/1.24/1.65元,现价对应2017-2019年PE分别为48.7/30.2/22.3倍。维持买入评级,目标价57元。

    风险提示:产品价格大幅下跌;陶瓷背板市场推广低于预期