新湖中宝公司年报季报点评:中信银行投资转为权益法核算推升公司净利

事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入136.3亿元,同比增加17.1%;归属于上市公司股东的净利润58.4亿元,同比增加403.0%;实现基本每股收益0.68元(全面摊薄每股收益0.66元)。公司公布2017年一季报。报告期内,公司实现营收15.4亿元,同比减少20.7%;归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增加236.8%;实现基本每股收益0.04元。

    2016年,受结转增加推动,公司营收增加17.1%;同时对中信银行的投资转为权益法核算使得公司净利润大增403.0%。2017年一季度,受房产结转减少影响,公司营收减20.7%;本期公司权益法核算的投资收益增加使得净利润增236.8%。2016年,公司实现合同销售面积112万平、合同销售收入160亿元,同比分别增长14.52%和47.42%。截至2016年末,公司现有开发项目近40个(不含海涂开发项目),项目土地面积约1230万平,按公司权益计算约为1080万平;总建筑面积约2300万平,权益总建筑面积约2060万平。目前,公司在上海内环核心区项目5个,未结算总建筑面积约130万平。

    2017年1-3月,公司合同销售面积22.73万平,同比下降9.73%;合同销售收入31.10亿元,同比减少20.34%。截至2017年3月末,公司出租房地产楼面面积为5.91万平;2017年1-3月,公司取得租金总收入443万元。

    2016年以来公司市场化竞拍新增土地储备2个,权益储备建面合计35万平。

    2016年8月,公司开展购房尾款资产证券化15.90亿元。2016年8月,公司拟采取变更地块建设开发单位的形式获得上海虹口区建筑面积7万平的旧改项目。2016年9月,公司投资1亿美元增持投资恩牛网络公司。2016年12月,公司转让青海碱业公司10.83%的股权。2016年12月,公司参与温州银行配股7000万股。2017年3月,公司完成7亿美元的境外美元债券发行。2017年4月,公司拟参股设立基金管理公司并投资20亿元联合发起设立浙商产融投资基金。

    投资建议。公司土地储备充足,地产+互联网金融战略继续推进。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达3000万平(土地成本较低廉,其中海涂开发储备600万平,后者属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。同时,公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权)并推动互联网金融整合。目前,公司加大上海旧改项目的布局力度,价值储备良好。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.17和0.25元,对应RNAV是8.13元。考虑公司大规模投入互联网金融平台建设,开发项目存在一定的变现风险,我们以8折RNAV作为目标价,对应6.50元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。