飞科电器:净利润同比增长38%,现金流充足表现喜人

事件。

    公司公告2017年一季报,实现收入9.41亿元,同比增长20.27%;归母净利润2亿元,同比增长38.22%。

    拳头产品维持增速,线上高速增长增厚业绩。

    公司一季度营业收入9.41亿元,同比增长20.27%,维持稳定较高增长水平,产品价格上涨为重要原因,此外,公司剃须刀和电吹风等主要产品维持高速增长,线上电商渠道高达50%的增速同样有较大贡献。在小家电消费升级的环境下,预计今年公司各品类均会维持较高增长水平。

    净利率大幅提升,销售费用率创新低。

    公司一季度归母净利润2亿元,同比增长38.22%,高速增长。毛利率和净利率分别39.08%和21.31%,同比分别+1.16pct和+2.77pct,均达到上市以来最高水平,尤其是净利率增长幅度较大,虽然原材料价格上涨带来一定影响,但是公司产品价格提升幅度较大,甚至带来了毛利率的增加;销售费用、管理费用、财务费用占比分别6.95%、3.90%、-0.43%,同比分别-3.02pct、+0.91pct、-0.4pct,销售费用占比创上市以来新低,主要源于公司对广告投放的减少,三费合计占比10.42%,同比-2.51pct。费用减少和产品价格提升共同促进了净利率的提高。

    现金流表现喜人,周转效率提升。

    1)从资产负债表看,17Q1期末现金+银行理财(包含于其他流动资产中)为17亿元,同比大幅增长214.8%,公司资金充足;期末存货为2.30亿元,同比-9.09%,存货下降主要是由于公司备货减少;预收账款0.48亿元,同比增长109.76%,预收经销商订货款增加,表明销量增加、业绩向好;2)从周转情况看,17Q1存货和应收账款周转天数分别为47.14和13.26天,分别同比-10.46天和+3.84天,公司经营销量提升,周转速度加快;3)从现金流量表看,17Q1销售商品、提供劳务收到的现金为11亿元,同比+15.85%;经营活动现金流2.01亿元,同比+56.75%,主要系营业收入增长、销售回款增加所致。

    投资建议。

    小家电行业业绩增长较为确定和稳健,公司作为国内小家电龙头,在消费升级的大趋势下有望凭借优质的产品和品牌影响力充分受益。公司研发能力较强,随着新品不断推出,以及小家电行业品类扩张迅速的特点,公司有望持续受益。我们预计公司17-19年净利润增速分别为27.10%、20%、15.03%,EPS分别为1.79、2.15、2.47,当前股价对应17-19年分别26.53、22.

    10、19.22xPE,推荐买入。

    风险提示:原材料价格波动,小家电行业增长低于预期。